>> 中泰證券-今世緣(603369)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，看好明年?duì)I銷(xiāo)目標(biāo)圓滿完成-221028
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
637KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
范勁松,何長(zhǎng)天 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告。2022前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65.18億元，同比增長(zhǎng)22.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.81億元，同比增長(zhǎng)22.53%；實(shí)現(xiàn)凈利率31.94%，同比提升0.09pcts。
單三季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.70億元，同比增長(zhǎng)26.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.63億元，同比增長(zhǎng)27.32%；實(shí)現(xiàn)凈利率24.78%，同比提升0.22pcts；三季度銷(xiāo)售收現(xiàn)29.90億元，同比去年提升52.63%，合同負(fù)債期末余額13.72億元，同比去年提升59.35%，環(huán)比二季度末提升34.91%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，宴席消費(fèi)場(chǎng)景回補(bǔ)明顯。分產(chǎn)品來(lái)看，2022年第三季度公司特A+類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入13.04億元，同比提升28.94%，特A類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入4.22億元，同比提升19.79%；分地區(qū)來(lái)看，2022第三季度省內(nèi)銷(xiāo)售收入17.49億元，同比提升27.17%，省外銷(xiāo)售收入1.18億元，同比提升14.19%；市場(chǎng)反饋來(lái)看，中秋國(guó)慶雙節(jié)期間省內(nèi)疫情影響不大，宴席消費(fèi)場(chǎng)景回補(bǔ)明顯，目前公司回款進(jìn)度穩(wěn)步進(jìn)行，預(yù)計(jì)公司將提前完成全年回款計(jì)劃；公司針對(duì)上半年V系價(jià)格混亂現(xiàn)象堅(jiān)定采取去庫(kù)存等調(diào)控政策，當(dāng)前V3價(jià)盤(pán)已回歸正常，四開(kāi)對(duì)開(kāi)產(chǎn)品依舊保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，渠道庫(kù)存保持良性。
盈利水平同比上行，看好費(fèi)效比持續(xù)提升。毛利率方面，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率74.52%，同比提升1.74pcts，其中三季度實(shí)現(xiàn)毛利率79.61%，同比提升1.13pcts，主要原因是報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升，四開(kāi)貢獻(xiàn)較高增速；三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率19.98%，同比提升1.57pcts，主要原因是三季度以來(lái)疫情影響減弱，宴席消費(fèi)回補(bǔ)明顯，公司采取積極的渠道政策所致；管理費(fèi)用率4.12%，同比降低0.05pcts,稅金及附加占比22.30%，同比下降2.39pcts，凈利率24.78%，同比提升0.22pcts，看好費(fèi)效比持續(xù)提升。
公司同時(shí)公告，公司計(jì)劃2023年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入100億元左右，為了達(dá)成經(jīng)營(yíng)計(jì)劃目標(biāo)，公司營(yíng)銷(xiāo)工作將重點(diǎn)圍繞以下方面展開(kāi)：1.做大V9清雅醬香品類(lèi)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略引領(lǐng)；作為千元價(jià)格帶形象產(chǎn)品，目前更多工作是進(jìn)行圈層打造，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略引領(lǐng)作用，搶占高端黃金賽道；2.升級(jí)國(guó)緣品牌戰(zhàn)略定位，提升品牌價(jià)值，打造國(guó)緣大單品；V系與K系分事業(yè)部獨(dú)立運(yùn)作，考核激勵(lì)更加細(xì)致，品牌運(yùn)作更加聚焦，明確國(guó)緣品牌作為公司全國(guó)化龍頭品牌，夯實(shí)公司營(yíng)收基本盤(pán)，國(guó)緣品牌在省內(nèi)普遍處于成長(zhǎng)期，公司將持續(xù)推進(jìn)K系提升、V系攻堅(jiān)以及雅系下沉，省外突出國(guó)緣四開(kāi)作為主干品系布局推廣。當(dāng)前V3、四開(kāi)、對(duì)開(kāi)批價(jià)保持穩(wěn)定，省內(nèi)300-500元價(jià)格帶正持續(xù)擴(kuò)容，四開(kāi)在省內(nèi)仍處于成長(zhǎng)期，看好四開(kāi)打造成為國(guó)緣系列大單品；3.突破今世緣中高端單品，圍繞不同消費(fèi)場(chǎng)景營(yíng)造特色氛圍，聯(lián)動(dòng)培育主導(dǎo)產(chǎn)品；4.構(gòu)建全國(guó)化營(yíng)銷(xiāo)模式；5.升級(jí)營(yíng)銷(xiāo)組織管理體系，加快團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力。
看好全年目標(biāo)圓滿完成的同時(shí)為明年開(kāi)門(mén)紅做好準(zhǔn)備：我們看好四季度四開(kāi)、對(duì)開(kāi)、淡雅保持高速增長(zhǎng)，V系價(jià)格梳理后再度貢獻(xiàn)增速，經(jīng)測(cè)算四季度收入增速將達(dá)到21%以實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)順利完成，全年任務(wù)順利完成預(yù)期不改；看好旺季后渠道庫(kù)存消化，留足時(shí)間與空間為明年開(kāi)門(mén)紅做好準(zhǔn)備。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)總收入分別為79.93/96.50/116.06億元，同比增長(zhǎng)24.72%/20.74%/20.27%；預(yù)計(jì)公司2022-2024年凈利潤(rùn)分別為25.62/31.83/39.03億元，同比增長(zhǎng)26.25%/24.24%/22.64%；對(duì)應(yīng)EPS為2.04/2.54/3.11元，對(duì)應(yīng)PE分別為18、15、12倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情持續(xù)擴(kuò)散；消費(fèi)升級(jí)不及預(yù)期；食品安全問(wèn)題。
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