>> 中泰證券-農(nóng)業(yè)銀行(601288)詳解農(nóng)業(yè)銀行2022年3季報(bào)：實(shí)體信貸投放較好；凈利潤(rùn)增5.8%-221028
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
670KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君,賈靖 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
季報(bào)亮點(diǎn)：1、凈利潤(rùn)增速上行至5.8%。受息差下行影響，凈利息收入在3季度表現(xiàn)較弱，投資收益和匯兌方面的損失也拖累了凈非息收入。疊加去年同期較高基數(shù)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)放緩至3%，PPOP同比增長(zhǎng)1.5%。公司資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，凈利潤(rùn)同比增速上行至5.8%。2、3季度基建支撐下貸款投放不弱，同時(shí)零售端需求邊際有回暖。貸款：Q3單季新增5529億，同比多增1842億，主要是企業(yè)貸款和票據(jù)多增支撐，對(duì)公端貸款單季新增3055億，同比多增1606億，環(huán)比增3.0%。個(gè)人貸款Q3單季新增810億，同比少增996億，少增缺口收斂。3、資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。Q3不良率環(huán)比2季度下降1bp至1.40%。3季度撥備覆蓋率環(huán)比小幅下降2.3個(gè)百分點(diǎn)至302.65，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力整體比較穩(wěn)定。4、公司資本充足情況有所提升。公司9月份發(fā)行1000億元資本債券，資本得到有效補(bǔ)充，資本充足率上升，3Q22核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率、資本充足率分別為11.12%、13.38%、17.46%，環(huán)比增加1、10、37bp。
季報(bào)不足：1. Q3凈利息收入環(huán)比下降1%，主要是息差收窄拖累。單季年化凈息差下行11bp至1.81%。有資產(chǎn)端收益率和負(fù)債成本兩方面共同導(dǎo)致。資產(chǎn)端收益率3季度環(huán)比下行8bp至3.47%，3季度在基建支撐下信貸投放整體不弱，但考慮LPR下行和讓利實(shí)體的要求，預(yù)計(jì)新發(fā)貸款利率仍有下行。負(fù)債端付息率環(huán)比上行3bp，預(yù)計(jì)主要是結(jié)構(gòu)貢獻(xiàn)，3季度公司存款增量仍不弱，但同業(yè)負(fù)債有發(fā)力，存款占比小幅下降1個(gè)百分點(diǎn)。2.其他非息收入降幅較大，同比-23%。主要是由于衍生金融工具投資損失導(dǎo)致前三季度投資損益同比減少134億元，以及匯率波動(dòng)導(dǎo)致前三季度匯兌損益同比減少108億所致。
投資建議：2022E、2023EPB 0.44X/0.41X；PE 4.02X/3.88X（國(guó)有行PB0.47X/0.43X；PE4.21X/3.92X），農(nóng)業(yè)銀行基本面總體穩(wěn)健，估值便宜，股息率高，資負(fù)水平優(yōu)異、盈利能力穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，維持“增持”評(píng)級(jí)，建議積極關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期、公司經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期。
|
農(nóng)業(yè)銀行股票研究報(bào)告
|
