>> 中泰證券-晶科科技(601778)Q3裝機(jī)與利潤(rùn)齊增，期待儲(chǔ)備項(xiàng)目并網(wǎng)落地-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 492KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
汪磊 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：公司發(fā)布2022年度三季報(bào)。單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.93億元，同比下降1.22%；歸母凈利潤(rùn)1.98億元，同比增長(zhǎng)16.69%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.76億元，同比增長(zhǎng)29.89%。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.08億元，同比下降11.27%；歸母凈利潤(rùn)2.98億元，同比下降7.35%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.49億元，同比增長(zhǎng)4.40%。
點(diǎn)評(píng)：
集中式與分布式裝機(jī)齊增長(zhǎng)。截至2022年三季度，公司集中式光伏裝機(jī)2.37GW，較上季度裝機(jī)新增156.14MW；分布式光伏裝機(jī)0.96GW，較上季度裝機(jī)新增94.14MW；裝機(jī)合計(jì)3.33GW。單三季度發(fā)電量合計(jì)11.67億kWh，同比增長(zhǎng)19.17%；結(jié)算電量合計(jì)11.63億kWh，同比增長(zhǎng)19.55%；上網(wǎng)電量合計(jì)10.45億kWh，同比增長(zhǎng)17.53%。
盈利能力提升，在建工程大幅增加。單三季度公司毛利率為52.20%，凈利率為20.41%，較上年同期（調(diào)整后）的凈利率16.85%增加3.56pct。結(jié)合公司三季度營(yíng)業(yè)收入同比下降、利潤(rùn)上升的情況，或?yàn)楣緲I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有所變動(dòng)所致，毛利率更高的發(fā)電業(yè)務(wù)占比提升。三季度公司在建工程26.37億元，同比增長(zhǎng)264.78%、環(huán)比增長(zhǎng)36.14%，按光伏造價(jià)4元/W計(jì)算對(duì)應(yīng)0.66GW以上裝機(jī)，未來(lái)裝機(jī)將逐步釋放，增量可期。
布局獨(dú)立儲(chǔ)能，儲(chǔ)備項(xiàng)目資源豐富。公司目前已在浙江省取得建德市50MW/100MWh的備案，在甘肅省酒泉市金塔縣取得了280MW/560MWh的備案，此外還包括在河南省備案了300MW/600MWh、安徽省200MW/400MWh的電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目，以及山東省儲(chǔ)備了300MW/600MWh的共享儲(chǔ)能項(xiàng)目，以上資源合計(jì)1130MW/2260MWh。9月15日，公司與郴電國(guó)際、蘇文電能簽署郴州75MW/150MWh共享儲(chǔ)能合作協(xié)議，公司在獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目上動(dòng)作頻繁，未來(lái)將積極探索“綠電+儲(chǔ)能”的多元化應(yīng)用場(chǎng)景。
維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：公司深耕光伏電站領(lǐng)域十余年，積累了較強(qiáng)的資源開(kāi)發(fā)能力和運(yùn)營(yíng)維護(hù)經(jīng)驗(yàn)，光伏電站建設(shè)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展優(yōu)勢(shì)較為突出。公司儲(chǔ)備項(xiàng)目資源豐富，未來(lái)裝機(jī)有望快速增長(zhǎng)。鑒于當(dāng)前光伏組件價(jià)格持續(xù)高位和國(guó)企項(xiàng)目收購(gòu)趨嚴(yán)的情況，我們調(diào)整了對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為4.13、6.22、7.81億元（調(diào)整前分別為5.68億元、7.88億元、9.50億元），分別同比增長(zhǎng)14.52%、50.49%、25.48%，對(duì)應(yīng)PE分別為31.29、20.80、16.57倍維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏組件價(jià)格下降不及預(yù)期；項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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