>> 中泰證券-夢百合(603313)內(nèi)銷零售大幅修復，關注運營提效-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 663KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭美鑫 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年第三季度報告。公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入60.68億元，同比下降0.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.99億元，同比增長154.83%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.89億元，同比增長237.75%。單季度看，22Q3實現(xiàn)營收19.85億元，同比下降10.21%；歸母凈利潤0.15億元，同比增長107.93%；扣非凈利潤0.30億元，同比增長214.26%。
毛利率環(huán)比修復，關注運營提效。1）盈利端，2022年前三季度公司毛利率為29.65%（+1.25pct.），歸母凈利率為1.63%（+4.58pct.）。單季度看，公司22Q3毛利率為30.98%（+2.58pct.），歸母凈利率為0.76%（+9.31pct.）。2）費用端，22Q3公司銷售費用率為18.68%（+3.52pct.），管理費用率為7.68%（-0.67pct.），研發(fā)費用率為1.25%（-0.27pct.），財務費用率為0.58%（-2.06pct.）。
品類：圍繞床墊延伸品類，電動床下游需求短期承壓。1）床墊：前三季度實現(xiàn)營收29.15億元（+2.61%），毛利率26.68%（+1.07pct.），單季度看，22Q3營收9.73億元（-8.6%）。2）枕頭：前三季度實現(xiàn)營收3.80億元（-22.87%），毛利率23.25%（-0.09pct.），單季度看，22Q3營收1.45億元（-14.4%）。3）沙發(fā)&電動床&臥具：前三季度分別營收9.13億元（-3.89%）、4.81億元（-8.40%）及5.79億元（-3.13%），毛利率為34.72%（-0.28pct.）、29.77%（+0.49pct.）及45.91%（-0.17pct.），單季度看，22Q3營收分別為3.17億元（-3.8%）、1.34億元（-27.8%）、1.86億元（-14.8%）。公司內(nèi)銷推出Nisco Living，以沙發(fā)為核心延伸客餐廳家居品類，品類趨于多元。
外銷：受下游景氣及客戶庫存影響，Q3下滑。2022年前三季度境外業(yè)務實現(xiàn)營收51.29億元（+1.1%），毛利率30.16%（+0.30pct.），其中22Q3單季度營收16.51億元（-10.9%）。下游需求下行疊加客戶去庫存，Q3外銷增速轉(zhuǎn)負。分市場看，北美市場2022年前三季度營收為37.52億元（+2.9%），占比達73.2%，Q3單季度營收12億元（-10%），歐洲市場前三季度收入11.59億元（-5.7%），Q3單季度營收3.27億元（-16.5%）。
內(nèi)銷：Q3自主品牌增速轉(zhuǎn)正，零售業(yè)務大幅修復。前三季度內(nèi)銷收入7.56億元（-9.68%），毛利率29.96%（+3.97pct.），其中Q3單季度收入2.81億元（-3.10%），降幅收窄，同時自主品牌零售業(yè)務Q3增速轉(zhuǎn)正。聚焦夢百合自主品牌看，前三季度收入為4.95億元（+0.5%），其中Q3單季度收入2億元（+5.5%），單季度增速由負轉(zhuǎn)正。1）渠道端：截至9月底，MLILY夢百合線下門店數(shù)量達1260家（+170家）。2）業(yè)務端，線下Q3同增22.5%，線上增長34.6%，零售業(yè)務大幅修復，酒店及新業(yè)務下滑拖累整體增速。
投資建議：公司內(nèi)銷踐行自主品牌培育策略，全球化產(chǎn)能布局助力外銷業(yè)務長期穩(wěn)健增長。我們預期公司2022-2024年銷售收入為82.2、95.7、111.3億元，同比增長1.0%、16.4%、16.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.61、3.38、4.83億元，同比增長158.5%、109.7%、42.8%（海外高通脹影響消費需求，下調(diào)盈利預測，前次盈利預測為2.4、4.3、6.0億元），EPS為0.33、0.70、0.99元，維持“增持”評級。
風險提示：原材料短缺及價格波動風險、海運費用及匯率波動風險、疫情反復風險
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