>> 國泰君安-海瀾之家(600398)主品牌恢復(fù)正增長，Q3盈利顯著改善-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張愛寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
主品牌收入增速轉(zhuǎn)正，Q3盈利顯著改善；未來公司將持續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)精細(xì)化運(yùn)營能力，業(yè)績有望穩(wěn)步增長。
投資要點(diǎn)：
投資建議：維持2022-2024年EPS預(yù)測(cè)為0.51/0.60/0.67元，考慮到公司盈利韌性較強(qiáng)，給予公司2023年高于行業(yè)平均的11倍PE，維持目標(biāo)價(jià)6.51元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
事件：2022Q1-3營收/歸母凈利潤/扣非歸母分別為136.75/17.49/17.65億元，同比-3.4%/-14.6%/-10.4%。其中，Q3單季營收/歸母凈利潤/扣非歸母為41.59/4.74/4.98億元，同比+3.4%/+19.2%/+30.8%。業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。
主品牌恢復(fù)正增長，期間費(fèi)用率管控良好。Q3收入同比+3.4%，毛利率同比-2.6pct。分品牌：1）主品牌：收入同比+4.1%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正（H1為-7.4%），毛利率同比-7.1pct；2）圣凱諾：收入同比-20.6%，毛利率同比-4.7pct，短期壓力較大；3）其他品牌：OVV、英氏童裝等品牌收入同比+18.4%，同時(shí)由于折扣力度減小，毛利率同比+20.1pct。分渠道：線上/直營/加盟收入同比+17.1%/+57.2%/-2.5%（不含圣凱諾），毛利率同比+1.3pct/+12.0pct/-8.8pct。公司持續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用管控，Q3費(fèi)用率同比-3.7pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比1.8pct/-2.2pct/+0.8pct/-0.5pct，凈利率同比+1.3pct，盈利顯著改善。
持續(xù)優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)精細(xì)化運(yùn)營，業(yè)績有望穩(wěn)步增長。公司著力優(yōu)化渠道布局，加大購物中心直營店占比，Q3凈拓店123家，其中直營凈拓店131家，加盟凈閉店8家。未來公司將延續(xù)穩(wěn)定的拓店節(jié)奏，同時(shí)持續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用管控，提升線下門店精細(xì)化管理能力，業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)良好增長。
風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情擾動(dòng)影響門店經(jīng)營，拓店效果不及預(yù)期
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