>> 國(guó)泰君安-海螺水泥(600585)市占率逆市提升，顯龍頭實(shí)力-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
881KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛,黃濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
公司公布2022年三季報(bào)，市占率逆勢(shì)提升，顯龍頭實(shí)力，維持“增持”評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評(píng)級(jí)。公司Q3實(shí)現(xiàn)收入290.52億，同比下降29.57%，歸母凈利潤(rùn)25.79億，同比下降65.26%，低于市場(chǎng)預(yù)期?？紤]到成本端煤炭壓力及水泥價(jià)格下降影響，我們下調(diào)2022-2024年EPS預(yù)測(cè)至3.60（-0.56）、4.05（-0.87）、4.48（-1.16）元，根據(jù)可比公司23年平均9倍估值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至36.45（-7.83）元。
貿(mào)易量明顯收縮，市占率逆市提升體現(xiàn)戰(zhàn)略調(diào)整。我們估算公司Q3水泥熟料自產(chǎn)品銷量同比略降，明顯優(yōu)于行業(yè)下降超過(guò)6%的情況，逆市重回市占率提升軌道。我們認(rèn)為10月以來(lái)水泥發(fā)貨量持續(xù)環(huán)比提升恢復(fù)，而同期21Q4各地受到能耗雙控影響，銷量下滑明顯，Q4銷量有望恢復(fù)增長(zhǎng)。
行業(yè)供需再平衡，Q3迎來(lái)盈利低點(diǎn)。我們估算公司Q3出廠均價(jià)同比環(huán)比均下行約45元/噸，同時(shí)煤炭?jī)r(jià)格維持高位，導(dǎo)致噸毛利同比收縮76元/噸，噸凈利為約35元/噸，盈利能力大幅度回落但仍遙遙領(lǐng)先行業(yè)。從8月開始，各地錯(cuò)峰停產(chǎn)力度明顯加強(qiáng)，9月后需求逐步恢復(fù)，水泥價(jià)格出現(xiàn)逐步復(fù)蘇，預(yù)計(jì)Q4盈利能力將回升。
報(bào)表依然現(xiàn)金牛，現(xiàn)金流受采購(gòu)成本上漲及利潤(rùn)下滑影響。截至報(bào)告期末，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量同降118億，核心來(lái)自利潤(rùn)的同比下降；煤炭成本上漲抬升采購(gòu)成本，公司現(xiàn)金流有所下降。公司賬面現(xiàn)金+交易金融資產(chǎn)合計(jì)仍在手750億元人民幣，顯示出較強(qiáng)的內(nèi)在價(jià)值.
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)鏈延伸不達(dá)預(yù)期，煤炭?jī)r(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)。
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