>> 廣發(fā)證券-三七互娛(002555)Q3收入端承壓，長(zhǎng)線游戲運(yùn)營(yíng)能力提升-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
1045KB |
| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
曠實(shí) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2022Q3業(yè)績(jī)概況：公司22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.86億元（YoY -21.56%），毛利潤(rùn)28.02億元（YOY-27.30%），毛利率78.14%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.62億元（YOY -35.26%），歸母凈利率為15.66%；由于三季度增加新游戲投放，銷(xiāo)售費(fèi)用18.45億元，銷(xiāo)售費(fèi)用率環(huán)比增加0.66pct至51.45%；管理費(fèi)用1.24億元，管理費(fèi)用率環(huán)比增加0.94pct至3.46%；研發(fā)費(fèi)用2.38億元，研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比增加1.11pct至6.64%。
長(zhǎng)線游戲運(yùn)營(yíng)能力提升。《斗羅大陸：魂師對(duì)決》、《Puzzles & Survival》、《云上城之歌》、《叫我大掌柜》等長(zhǎng)生命產(chǎn)品為公司穩(wěn)健發(fā)展筑牢根基，近期兩款代理發(fā)行產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量，代理發(fā)行的螞蟻題材SLG手游《小小蟻國(guó)》9月24日上線后，憑借昆蟲(chóng)題材以及戰(zhàn)爭(zhēng)策略、放置養(yǎng)成的合成玩法，開(kāi)服首月表現(xiàn)不俗；代理發(fā)行的跑酷卡牌類(lèi)游戲《空之要塞：?jiǎn)⒑健?0月26日上線，采用“卡牌+X”的思路，融合卡牌+跑酷+彈幕射擊三種玩法，為玩家?guī)?lái)多層次和差異化的新鮮體驗(yàn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司提升長(zhǎng)周期產(chǎn)品比重+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型同步進(jìn)行，出海壁壘穩(wěn)固，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)保持高質(zhì)量穩(wěn)健發(fā)展，主攻MMORPG、SLG、卡牌和模擬經(jīng)營(yíng)四大品類(lèi)，在出海業(yè)務(wù)方面，公司已經(jīng)打造標(biāo)桿產(chǎn)品，根據(jù)Sensor Tower統(tǒng)計(jì)《Puzzles & Survival》位居九月中國(guó)出海手游收入榜第二。公司集中于優(yōu)勢(shì)賽道，儲(chǔ)備了眾多優(yōu)質(zhì)的自研、代理產(chǎn)品，構(gòu)建多元的產(chǎn)品儲(chǔ)備矩陣，在半年報(bào)中公司儲(chǔ)備了《霸業(yè)》、《最后的原始人》、《光明冒險(xiǎn)》、《夢(mèng)想大航?！?、《曙光計(jì)劃》等產(chǎn)品版號(hào)，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備產(chǎn)品較為豐富。我們調(diào)整公司2022~2024年歸母凈利潤(rùn)至28.79/33.45/37.91億元，同比增長(zhǎng)0.1%/16.2%/13.3%，考慮到公司精品化+多元化邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化，參考可比公司給予2022年20xPE，算得每股合理價(jià)值為25.96元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。版號(hào)風(fēng)險(xiǎn)、流水不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)
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