>> 廣發(fā)證券-太陽紙業(yè)(002078)業(yè)績穩(wěn)健，擬投南寧一期推進漿紙一體化-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
565KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹倩雯 |
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22Q3保持穩(wěn)健成長。22年前三季度公司實現(xiàn)營收296.4億元，同比+24.99%，歸母凈利潤22.68億元，同比-18.07%。22Q3營收97.85億元，同比+23.84%，歸母凈利潤6.09億元，同比+13.37%，環(huán)比38.2%。Q3毛利率14.5%，同比+0.1pct，環(huán)比-4.4pct。Q3管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別-0.2/+0.7/+0.5pct，環(huán)比分別持平/-0.2pct/持平。
分產(chǎn)品景氣度來看：（1）文化紙：根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，22Q3雙膠紙/雙銅紙均價同比分別+15%/+1%，環(huán)比分別+2%/-2%，主要原材料木漿Q3均價同/環(huán)比分別+42%/+4%，漿價處于歷史高位運行,Q3文化紙業(yè)務(wù)噸盈利仍承壓；（2）溶解漿：22Q3溶解漿均價處于歷史高位水平，環(huán)比+7%，同比+21%，10月以來高位回落；（3）箱板瓦楞紙：22Q3箱板/瓦楞紙均價環(huán)比分別-3%/-7%，10月以來繼續(xù)下行。
擬投資90億建設(shè)南寧項目（一期）220萬噸包裝紙和65萬噸自制漿產(chǎn)能。公司公告擬投資建設(shè)南寧525萬噸林漿紙一期項目，一期項目規(guī)劃建設(shè)220萬噸高檔包裝紙、50萬噸本色化學(xué)木漿和15萬噸漂白化學(xué)木漿（技改）產(chǎn)能。一期項目預(yù)計總投資不超過90億元。公司持續(xù)打造林漿紙一體化體系，南寧項目為公司打開遠期廣闊成長空間。
盈利預(yù)測與投資建議。Q3公司業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，短期來看漿價高位震蕩，制漿業(yè)務(wù)年內(nèi)持續(xù)貢獻盈利。Q4需求傳統(tǒng)旺季、且海外漿廠預(yù)計投產(chǎn)有望影響漿價，預(yù)計23Q1漿系紙盈利有望改善。長期看公司經(jīng)營效率領(lǐng)先，產(chǎn)能持續(xù)擴張貢獻成長性。預(yù)計22-24年業(yè)績?yōu)?.09/1.20/1.34元/股，參考行業(yè)估值和歷史估值中樞給予公司22年14xPE合理估值，對應(yīng)合理價值15.2元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。疫情反復(fù)，宏觀經(jīng)濟下行，下游需求低于預(yù)期，產(chǎn)成品/原材料/能源價格大幅波動，行業(yè)競爭格局惡化，產(chǎn)能投放不及預(yù)期等。
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