>> 廣發(fā)證券-帥豐電器(605336)疫情疊加地產(chǎn)壓力下，Q3業(yè)績承壓-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
752KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾嬋,符超然 |
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Q3業(yè)績增速承壓。公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.1億元（YoY+3.3%），歸母凈利1.52億元（YoY-17.4%），毛利率45.8%（YoY-0.8pct），歸母凈利率21.4%（YoY-5.4pct）。Q3單季收入2.5億元（YoY-6.5%），歸母凈利0.48億元（YoY-19.1%）。
行業(yè)整體增速承壓，帥豐線上市場份額有所提升。疫情影響疊加地產(chǎn)增速放緩，集成灶行業(yè)增速承壓，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年7-9月，集成灶全渠道銷量73.5萬臺（ YoY-3.81% ） ,銷額65.9億元（YoY-1.9%），帥豐增速略慢于行業(yè)。市場份額方面，2022年前三季度公司集成灶線上零售額份額達(dá)6.77%，同比提升1.69pct。
Q3毛利率同比提升，費用投放增加拖累利潤增速。原材料壓力邊際緩解，Q3單季毛利率同比提升3.5pct至46.6%，歸母凈利率19.2%（YoY-3.0pct）。凈利率下滑，主要由于公司積極推進(jìn)渠道擴(kuò)張和營銷投放，Q3銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用率分別為16.6% / 6.3% / -3.1%/3.4%，分別同比+4.5pct / +1.2pct / -0.6pct / +0.1pct。
線上線下渠道協(xié)調(diào)發(fā)展，積極完善第二品類產(chǎn)品陣營。渠道方面，公司堅持省、市、區(qū)垂直扁平化管理，線上線下協(xié)調(diào)發(fā)展；產(chǎn)品布局方面，公司積極培育第二品類，22年以來新增了搭載嵌入式松下洗碗機(jī)集成水槽等新產(chǎn)品，逐步實現(xiàn)高中低定位套系化產(chǎn)品布局。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為2.0、2.2、2.3億元，同比增速分別為-18.7%、8.4%、7.2%，最新收盤價對應(yīng)2022年P(guān)E為13.8x。綜合考慮可比公司估值與業(yè)績增速，給予2023年P(guān)E13x，對應(yīng)合理價值為15.31元/股，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲；匯率大幅波動；行業(yè)需求趨弱。
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