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投資要點(diǎn)：
　　22Q3扣非凈利潤(rùn)維持高增30%。公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入28.2億元，同比增長(zhǎng)18.88%，扣非凈利潤(rùn)5.03億元，同比增長(zhǎng)29.55%，毛利率40.46%，同比下降0.08pct，凈利率18.42%，同比提升1.65pct。單3季度實(shí)現(xiàn)收入9.9億元，同比增長(zhǎng)11.46%，扣非凈利潤(rùn)2.02億元，同比增長(zhǎng)29.93%，毛利率41.41%，同比下降0.68pct，凈利率20.95%，同比提升2.49pct。
　　單3季度主體業(yè)務(wù)仍穩(wěn)定增長(zhǎng)。2021年公司發(fā)布員工股權(quán)激勵(lì)方案，導(dǎo)致2022年產(chǎn)生股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用，2022年上半年股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用為3030萬(wàn)元，我們推測(cè)單季度攤銷約為1500萬(wàn)元。前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用為-3560萬(wàn)元，主要因人民幣貶值帶來(lái)的匯兌收益，單3季度財(cái)務(wù)收入為2971萬(wàn)元。我們將22Q3扣非凈利潤(rùn)2.02億元，扣除單季度激勵(lì)費(fèi)用和匯兌收益的影響，較去年同期增長(zhǎng)約14.88%，高于單季度收入增速11.46%，我們認(rèn)為公司運(yùn)營(yíng)效率不斷提升，隨規(guī)模擴(kuò)大盈利能力不斷改善。
　　國(guó)內(nèi)外零售宏觀環(huán)境影響訂單情況。單3季度公司收入增速（11.46%）略慢于單2季度（17.42%），我們認(rèn)為是由于國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境下，零售市場(chǎng)的疲弱帶來(lái)的，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)因全國(guó)零散疫情，導(dǎo)致消費(fèi)環(huán)境不佳，品牌對(duì)上游供應(yīng)鏈下單謹(jǐn)慎，海外歐美市場(chǎng)因全球通脹因素，終端消費(fèi)力減弱，我們判斷隨著國(guó)內(nèi)疫情緩解，海外通脹下降，海外品牌客戶庫(kù)存降低，需求將逐步恢復(fù)，訂單增長(zhǎng)將重新恢復(fù)至高增速。
　　發(fā)揮數(shù)字化、國(guó)際化優(yōu)勢(shì)，提升市場(chǎng)占有率。公司一直加快實(shí)施“數(shù)智”制造戰(zhàn)略，全力全速推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)，進(jìn)一步提升敏捷、柔性的制造能力與智能提質(zhì)提效優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)人均效率和效益的雙提升，另一方面公司致力于成為“全球化、創(chuàng)新型的時(shí)尚輔料王國(guó)”，并以此為愿景大力推進(jìn)全球化戰(zhàn)略的布局與落實(shí)。目前，公司海外在建產(chǎn)能主要為孟加拉工業(yè)園的三期工程和越南工業(yè)園項(xiàng)目。我們認(rèn)為，公司在數(shù)字化、國(guó)際化的戰(zhàn)略上不斷推進(jìn)，有助于內(nèi)功建設(shè)，從產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)角度獲得更多客戶認(rèn)可，待下游需求恢復(fù)后，有望不斷突破實(shí)現(xiàn)市占率提升。
　　盈利預(yù)測(cè)和估值。給予2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)5.53、6.29、7.69億元，給予公司2022年20-25XPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間10.67-13.33元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。訂單流失風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期。