>> 長江證券-寧波銀行(002142)2022年三季報點(diǎn)評：凈息差回暖，不良生成率回落-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
818KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬祥云 |
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事件描述
寧波銀行發(fā)布三季報：前三季度營業(yè)收入同比增長15.2%（上半年同比增速17.6%），歸母凈利潤同比增長20.2%（上半年同比增速18.4%），9月末不良貸款率0.77%，環(huán)比持平，撥備覆蓋率520.22%，環(huán)比微降1.55pct。在經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境中，業(yè)績總體表現(xiàn)優(yōu)異。
事件評論
實際收入優(yōu)異，凈息差和資產(chǎn)質(zhì)量是亮點(diǎn)。雖然前三季度營業(yè)收入同比增速較上半年小幅降低，但實際上單季度實現(xiàn)收入金額153.8億元，創(chuàng)歷史新高，同比增速放緩主要由于去年三季度基數(shù)很高（財富管理等手續(xù)費(fèi)收入拉動）。歸母凈利潤同比增速明顯回升，得益于資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，前三季度的信用減值金額同比減少195億元。
零售貸款投放回暖，但總體信貸投放仍受到經(jīng)濟(jì)制約。三季度末貸款總額較期初增長18.6%，單季度環(huán)比增長3.4%，其中零售貸款環(huán)比增長5.1%，增速回升，反映出下半年零售需求回暖，我們判斷消費(fèi)和個人經(jīng)營貸款是主要方向。今年由于實體融資需求低迷，因此票據(jù)貼現(xiàn)高增長，三季度環(huán)比增速也達(dá)到9.6%。存款規(guī)模一季度大幅沖高后，三季度基本保持穩(wěn)定，在貸款需求尚未完全復(fù)蘇的情況下，攬儲相對克制。
凈息差回暖，投資收益延續(xù)高增長。前三季度利息凈收入同比增長11.3%，較上半年的8.3%明顯回升，主要源于凈息差較上半年回升3BP至1.99%。凈息差回暖是三季度核心亮點(diǎn)，我們推斷：1）資產(chǎn)端收益率企穩(wěn)，測算前三季度的生息資產(chǎn)收益率約4.23%，較上半年僅收窄3BP，降幅趨緩，我們判斷寧波銀行的貸款期限結(jié)構(gòu)相對短，因此上半年對LPR下調(diào)的反映迅猛，凈息差顯著收窄，但企穩(wěn)節(jié)奏也更快，同時零售貸款占比回升也有利于穩(wěn)定凈息差。2）存款成本預(yù)計下降，我們測算前三季度的計息負(fù)債成本率為2.06%，較上半年降低4BP。非利息收入方面，手續(xù)費(fèi)凈收入由于去年基數(shù)很高，前三季度同比下滑7.9%，預(yù)計全年也將同比下滑；投資收益（含公允價值變動損益）前三季度同比增長41.1%，交易能力出色，總能夠在降息周期內(nèi)，通過投資平滑收入壓力。
資產(chǎn)質(zhì)量卓越，不良生成率回落。9月末不良貸款率0.77%，繼續(xù)保持優(yōu)異，前三季度不良凈生成率1.05%，較上半年1.11%回落，其中三季度單季0.80%，環(huán)比降低0.26pct，判斷主要是零售貸款的資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善。此前市場擔(dān)憂宏觀層面的出口增速下行可能影響部分出口企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，目前來看寧波銀行的資產(chǎn)質(zhì)量依然優(yōu)秀。前三季度計提貸款的信用減值金額104.1億元，保證撥備覆蓋率維持520.22%高位，但寧波銀行其他業(yè)務(wù)質(zhì)量優(yōu)異，使得整體的信用減值計提金額同比明顯減少，保證凈利潤高增速。
投資建議：寧波銀行基本面沒有內(nèi)生性瑕疵，三季度凈息差回升、不良生成率回落，存量資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，今年在經(jīng)濟(jì)壓力加大的環(huán)境下，資產(chǎn)擺布相對克制。預(yù)計2022、2023年歸母凈利潤同比增長20.1%、19.3%，對應(yīng)估值1.03X、0.90XPB，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期底部，估值明顯低估，未來周期回暖后存在強(qiáng)勁反彈空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、凈息差重新快速收窄；
2、宏觀經(jīng)濟(jì)下行，信貸增長承壓。
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