>> 開(kāi)源證券-力姆泰克(836388)新三板公司研究報(bào)告：專精電動(dòng)缸及螺旋升降機(jī)產(chǎn)品，引領(lǐng)直線傳動(dòng)部件向多領(lǐng)域賦能-221120
| 上傳日期： |
2022/11/20 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
開(kāi)源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
諸海濱,趙昊 |
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電動(dòng)缸及螺旋升降機(jī)為公司主要產(chǎn)品，2022Q1-Q3營(yíng)收利潤(rùn)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)
力姆泰克成立于2005年，主要從事直線傳動(dòng)設(shè)備制造，產(chǎn)品包括電動(dòng)推桿、螺旋升降機(jī)、精密伺服電動(dòng)缸及六自由度模擬平臺(tái)等精密電動(dòng)伺服系統(tǒng)。螺旋升降機(jī)與電動(dòng)缸是公司的主要產(chǎn)品，2019年以來(lái)兩種業(yè)務(wù)營(yíng)收占比均超過(guò)40%，其中2022H1螺旋升降機(jī)與電動(dòng)缸業(yè)務(wù)收入占比分為46.75%、45.26%。2022H1公司產(chǎn)銷(xiāo)量提升，螺旋升降機(jī)與電動(dòng)缸業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3156.5（+47.45%）、3056.05萬(wàn)元（+52.19%）。公司采取直接與客戶對(duì)接的銷(xiāo)售模式，下游客戶主要為汽車(chē)裝備、智能物流、影視文化、港口機(jī)械、伺服智能裝配等行業(yè)的成套機(jī)械裝備制造商以及部分終端用戶，2021年前五大客戶合計(jì)銷(xiāo)售收入占比為22.2%，客戶集中度較低。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2022Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.12億元，同比增長(zhǎng)40.32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2499.65萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.89%，營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)均延續(xù)了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；2022Q1-Q3公司毛利率為48.42%，同比下降3.04pcts，凈利率為22.39%，同比下降6.73pcts，盈利水平下降主要由于原料價(jià)格上漲，勞務(wù)成本提高、新設(shè)備投入員工薪酬提高所致。
預(yù)計(jì)2023年我國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模為589億元，電動(dòng)缸國(guó)產(chǎn)化空間大
工業(yè)機(jī)器人是公司產(chǎn)品主要下游應(yīng)用領(lǐng)域，其三大核心零部件減速器、伺服系統(tǒng)和控制器分別占工業(yè)機(jī)器人成本構(gòu)成的35%、25%、10%。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模為445.7億元，預(yù)計(jì)2023年我國(guó)工業(yè)機(jī)器人行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模突破589億元，按照伺服系統(tǒng)占據(jù)工業(yè)機(jī)器人25%的成本粗略估算，2023年國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域伺服系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模為147.25億元。目前我國(guó)國(guó)產(chǎn)電動(dòng)缸主要以中低端產(chǎn)品為主，行業(yè)整體國(guó)產(chǎn)化率低。2014年至2021年，國(guó)產(chǎn)電動(dòng)缸產(chǎn)品均價(jià)從6050元/臺(tái)逐步下降至4380元/臺(tái)。從市場(chǎng)占比來(lái)看，2021年我國(guó)電動(dòng)缸需求已達(dá)到22.96萬(wàn)臺(tái)，而當(dāng)年國(guó)產(chǎn)電動(dòng)缸產(chǎn)量?jī)H為5.59萬(wàn)臺(tái)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量對(duì)需求占比不足25%，國(guó)產(chǎn)化提升空間較大。根據(jù)共研網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2021年我國(guó)電動(dòng)缸市場(chǎng)規(guī)模為10.06億元，預(yù)計(jì)2022年市場(chǎng)規(guī)模為11.46億元。作為制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的抓手，工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模在我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下有望繼續(xù)增長(zhǎng)，同步帶動(dòng)上游零部件行業(yè)市場(chǎng)空間。
可比公司最新PETTM均值為31.55X，公司PETTM為1.53X
估值對(duì)比而言，截至2022年11月17日，可比公司的市盈率TTM的均值為31.55X，公司最新市盈率TTM為1.53X，與可比公司估值相比較低。從市值來(lái)看，可比公司市值均值93億。我們認(rèn)為，公司下游市場(chǎng)的擴(kuò)大將為公司業(yè)務(wù)帶來(lái)進(jìn)一步發(fā)展的機(jī)遇，公司業(yè)務(wù)的發(fā)展前景向好，業(yè)績(jī)具備增長(zhǎng)潛力，建議關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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