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本報告導讀：
　　公司當下呈現低庫存、強回款，為23業(yè)績奠定較好市場基礎；展望后續(xù)，古井將繼續(xù)受益于區(qū)域酒弱復蘇邏輯，疊加費率下行趨勢延續(xù)，業(yè)績確定性有望延續(xù)。
　　投資要點：
　　維持“增持”評級，上調目標價至280.3元（前值264元）。上調盈利預測，預計22-24年EPS分別為5.79元（+0.07元）、7.80元（+0.86元）、9.72元（+1.49元），結合當下市場環(huán)境及公司基本面，給與公司23年36倍動態(tài)PE，上調目標價至280.3元。
　　22年省內擔綱、省外突破，古井韌性凸顯。22年古井省內市場表現穩(wěn)健，結構抬升策略卓有成效，古8及以上單品高速放量延續(xù)，同時古井5年及獻禮22年呈現恢復性增長；同時，古井省外高舉高打策略見效，江蘇、山東、河北等區(qū)域市場份額提升明顯，省外大部分區(qū)域收入呈現高增。
　　費率下移趨勢延續(xù)，盈利彈性有望維系。22年古井在省內核心市場通過市場費用優(yōu)化等方式實現費用率收縮，展望后續(xù)，古井8年及以下單品在省內動銷相對順暢、產品價格體系穩(wěn)定，而古5及獻禮等單品處于高自點率、高周轉、低庫存的局面，人員支出等費用亦具備優(yōu)化空間，后續(xù)省內市場費率仍將保持趨勢性下行。
　　渠道扎實、搶占先機，調整期下古井確定性凸顯。短期來看，公司整體呈現低庫存、強回款局面，基于此，我們樂觀展望公司23Q1業(yè)績彈性。中期維度，調整期下區(qū)域酒弱復蘇邏輯延續(xù)，古井基礎單品恢復性增長有望延續(xù)，且產品結構抬升趨勢依舊，結合費率下行趨勢，古井業(yè)績確定性有望延續(xù)。
　　風險因素：疫情在核心市場點狀復發(fā)、信用環(huán)境收緊程度超預期。