>> 中信建投-銳捷網(wǎng)絡(luò)(301165)ICT領(lǐng)先廠商，發(fā)展空間廣闊-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
大小： |
2929KB |
| 格式： |
pdf 共33頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
閻貴成,武超則,劉永旭 |
| 下載權(quán)限： |
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1.公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的ICT設(shè)備供應(yīng)商，業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)。
銳捷網(wǎng)絡(luò)成立于2003年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品及云桌面解決方案的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售。網(wǎng)絡(luò)設(shè)備是公司的核心業(yè)務(wù)，其營(yíng)收占比超70%，其中包括交換機(jī)、無(wú)線產(chǎn)品和路由器等產(chǎn)品。公司的主要產(chǎn)品交換機(jī)、WiFi6和云桌面等產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)常年保持市占率前三的位置，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。2021年，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)37.2%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)53.9%，得益于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的大背景和公司完備的產(chǎn)品線，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
2.數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，行業(yè)信息化加速推進(jìn)，ICT市場(chǎng)空間廣闊。
隨著國(guó)內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，信息化建設(shè)快速推進(jìn)，各行各業(yè)正如火如荼地采用信息化技術(shù)來(lái)提高其管理及生產(chǎn)水平。銳捷網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和方案現(xiàn)已廣泛應(yīng)用于政府、運(yùn)營(yíng)商、金融、互聯(lián)網(wǎng)、教育、醫(yī)療、能源、交通、商業(yè)、制造業(yè)等行業(yè)信息化建設(shè)領(lǐng)域。公司順應(yīng)數(shù)據(jù)中心發(fā)展趨勢(shì)，擁有先進(jìn)交換機(jī)設(shè)備與解決方案，在數(shù)據(jù)中心交換機(jī)領(lǐng)域呈現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)模逐年提升態(tài)勢(shì)下，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。IDC預(yù)計(jì)，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模有望從2017年的71.8億美元增至2024年的107.6億美元，同比增長(zhǎng)49.86%，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為5.95%，穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司在網(wǎng)絡(luò)設(shè)備多個(gè)領(lǐng)域市場(chǎng)排名靠前，公司未來(lái)有望充分享受市場(chǎng)紅利，業(yè)績(jī)將進(jìn)一步提升。
3.網(wǎng)絡(luò)安全及云桌面市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，公司銷售覆蓋全球。
IDC數(shù)據(jù)：2023年中國(guó)安全硬件產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)80億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率19.2%；云桌面市場(chǎng)同樣保持高速發(fā)展，2025年我國(guó)云桌面終端設(shè)備出貨量將達(dá)487萬(wàn)臺(tái)，較2020年增長(zhǎng)109.0%，年復(fù)合增長(zhǎng)率15.89%。公司的網(wǎng)絡(luò)安全和云桌面產(chǎn)品占比雖然目前較低，但具備較高發(fā)展?jié)摿?。公司積極開拓海外市場(chǎng)，直接持有4家全資境外子公司，產(chǎn)品服務(wù)覆蓋50個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
4.盈利預(yù)測(cè)。
我們預(yù)計(jì)，公司2022-2024年?duì)I收為110.15億元、136.63億元、166.22億元，分別同比增長(zhǎng)19.88%、24.04%、21.66%，歸母凈利潤(rùn)為5.73億元、7.83億元、10.95億元，分別同比增長(zhǎng)25.17%、36.59%、39.95%。按照32.38元/股的發(fā)行價(jià)，公司總市值為183.98億元，對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為32倍、24倍、17倍。考慮到公司目前尚未上市，且市場(chǎng)波動(dòng)較大，暫不給予評(píng)級(jí)。
5.風(fēng)險(xiǎn)提示。
5G、固網(wǎng)寬帶及數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預(yù)期；芯片采購(gòu)額占比25%，進(jìn)口芯片依賴程度高；客戶需求變化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、原材料價(jià)格等變化導(dǎo)致毛利率下降；人才緊缺、人才流失、用工成本上升；客戶采購(gòu)周期導(dǎo)致的季節(jié)性虧損；稅收優(yōu)惠占利潤(rùn)總額近50%，依賴程度高；國(guó)際環(huán)境變化、全球疫情影響等帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。
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