>> 華安證券-鋼研納克(300797)受益教育貼息，掃描電子顯微鏡打開(kāi)高校市場(chǎng)-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
尹沿技,王奇玨 |
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背靠鋼研院，從事檢測(cè)與科學(xué)儀器業(yè)務(wù)
公司成立于2001年3月，前身起源于1952年的重工業(yè)部鋼鐵工業(yè)試驗(yàn)所，是我國(guó)冶金分析測(cè)試技術(shù)的搖籃。當(dāng)前公司的業(yè)務(wù)主要?jiǎng)澐譃榈谌綑z測(cè)服務(wù)、檢測(cè)分析儀器等。
發(fā)布三款科學(xué)儀器，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊
11月1日，公司發(fā)布首款高端成像儀器裝備——場(chǎng)發(fā)射掃描電子顯微鏡FE-1050系列。當(dāng)前科學(xué)儀器類產(chǎn)品線內(nèi)包含波譜、質(zhì)譜和掃描電子顯微鏡等儀器，有望成為領(lǐng)先的中國(guó)儀器廠商。
國(guó)內(nèi)電子顯微鏡市場(chǎng)，國(guó)外企業(yè)份額占比近90%，國(guó)產(chǎn)企業(yè)僅占比10%。主要廠商包括中科科儀、國(guó)儀量子等公司。海外廠商包括德國(guó)蔡司、日本日立等廠商。產(chǎn)品單體價(jià)值量高，平均單價(jià)在百萬(wàn)以上，高端產(chǎn)品甚至突破千萬(wàn)。
教育貼息，場(chǎng)發(fā)射掃描電子顯微鏡需求激增，公司產(chǎn)品有望打開(kāi)市場(chǎng)
2022年9月29日《關(guān)于加快部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款財(cái)政貼息工作的通知》，對(duì)包含教育在內(nèi)的新增10個(gè)領(lǐng)域設(shè)備更新改造提供2000億元規(guī)模貸款，貼息2.5%。10月以來(lái)，高校設(shè)備采購(gòu)招標(biāo)公告激增。根據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，10月以來(lái)包含掃描電子顯微鏡需求的高校采購(gòu)公告約80起，其中涉及掃描電子顯微鏡采購(gòu)的預(yù)算合計(jì)接近3.5億元。根據(jù)公告中標(biāo)信息，公司場(chǎng)發(fā)射掃描電子顯微鏡產(chǎn)品，已經(jīng)獲得了中國(guó)工程院材料研究所掃描電子顯微鏡采購(gòu)項(xiàng)目訂單等，未來(lái)有望獲得更多高校采購(gòu)訂單。
第三方檢測(cè)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)材料性能測(cè)試服務(wù)提供彈性
公司是國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)的權(quán)威檢測(cè)機(jī)構(gòu)，也是國(guó)內(nèi)金屬材料檢測(cè)領(lǐng)域業(yè)務(wù)門類最齊全、綜合實(shí)力最強(qiáng)的測(cè)試研究機(jī)構(gòu)之一。主要服務(wù)于中國(guó)鋼研及下屬公司、中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)集團(tuán)有限公司及下屬公司等。2022年預(yù)計(jì)與中國(guó)鋼研的第三方檢測(cè)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)交易規(guī)模為8200萬(wàn)元。
根據(jù)公司官網(wǎng)，鋼研納克為國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)在材料性能測(cè)試領(lǐng)域提供服務(wù)。未來(lái)隨著國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)訂單增長(zhǎng)，公司檢測(cè)業(yè)務(wù)亦有望隨之成長(zhǎng)。
投資建議
預(yù)計(jì)2022年-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.5億元、10.7億元及13.53億元，同比增長(zhǎng)21%、26%及26%；考慮公司股權(quán)激勵(lì)2022年-2024年目標(biāo)約為歸母凈利潤(rùn)1億元、1.21億元及1.45億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.02億元、1.3億元及1.7億元，同比增長(zhǎng)21%、28%及30%。
公司當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2022年-2024年利潤(rùn)的PE為42倍、33倍及25倍。我們認(rèn)為，1）公司檢測(cè)分析儀器業(yè)務(wù)將受益于高校貼息帶來(lái)的采購(gòu)需求增加。新產(chǎn)品掃描電子顯微鏡帶來(lái)的收入有望快速增長(zhǎng)；2）第三方檢測(cè)業(yè)務(wù)受益于與中國(guó)商飛的合作，亦有望提速。給予公司“買入”評(píng)級(jí)（首次覆蓋）。
風(fēng)險(xiǎn)提示
高校教育貼息政策落地節(jié)奏不及預(yù)期；檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)的下游的周期性；C919合作進(jìn)展不及預(yù)期等。
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