>> 國金證券-10月中債登、上清所托管數據點評：商業(yè)銀行增配力度減弱，廣義基金由加倉變減倉-221118
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳雪梅 |
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供給端：地方債發(fā)行融資環(huán)比增加，信用債融資明顯改善，同業(yè)存單發(fā)行利率抬升。10月地方債發(fā)行量環(huán)比大幅增加，凈融資環(huán)比增加六倍以上，主因5000多億元結存限額“開閘”助力專項債迎來發(fā)行高峰；國債、政金債凈融資同比環(huán)比均回落。信用債凈融資由負轉正，同比環(huán)比均顯著增加，短融凈融資額近6個月首次為正，與上月相比企業(yè)債和定向工具凈融資缺口變小，中期票據凈融資額增加，公司債凈融資額由正轉負。10月利率債發(fā)行利率上升，信用債發(fā)行利率持續(xù)下降，利率債發(fā)行期限變長，信用債發(fā)行期限縮短。同業(yè)存單發(fā)行融資環(huán)比縮量，受到配置端廣義基金凈減持的影響，存單發(fā)行利率持續(xù)上升。
需求端：商業(yè)銀行增持力度減弱，廣義基金開始減倉。10月債券托管增量環(huán)比回落，分券種來看，利率債加倉量環(huán)比回落，信用債總托管量由減轉增，同業(yè)存單托管量環(huán)比明顯減少。分機構來看，商業(yè)銀行加倉量環(huán)比下降，廣義基金開始減持，保險機構和證券公司加倉力度有所減弱，境外機構連續(xù)9個月減倉，減持力度環(huán)比變小。具體來看：
商業(yè)銀行增持力度明顯減弱。利率券種中，國債和政金債增持力度均減弱，地方債由減持轉為增持；信用債中短融超短融和中期票據增持力度明顯變小，企業(yè)債由增持轉為減持，公司債和定向工具減持力度均變??；同業(yè)存單由增持轉為減持；商業(yè)銀行債由減持轉為增持。
廣義基金由增持轉為減持，主要減持同業(yè)存單。利率債中國債由增持轉為減持，地方政府債和政金債增持力度減小；信用券種中，短融超短融減持力度環(huán)比減弱，中期票據加倉量有所增加，公司債和定向工具均持續(xù)減持，減倉力度有所減??；同業(yè)存單由增持轉為減持；商業(yè)銀行債增持力度加大。
保險公司整體增持力度減弱。利率債中國債和政金債均由增持轉為減持，地方債增持力度有所變大；各信用券種均為增持；同業(yè)存單和商業(yè)銀行債均由增持轉為減持。
證券公司增持力度減小。利率券種中，國債由增持轉為減持，地方債和政金債由減倉轉為加倉；信用債中，除中期票據和公司債外其他券種均減持，短融超短融由增持轉為減持，企業(yè)債和定向工具維持減持；同業(yè)存單由增持轉為減持；商業(yè)銀行債由減持轉為增持。
境外機構連續(xù)9個月減持境內債券，但減倉量環(huán)比下降。各利率券種均持續(xù)減持，國債減倉力度明顯變弱；信用券種中，定向工具繼續(xù)小幅增持，公司債由減持轉為小幅增持，其他券種均維持減持；同業(yè)存單由減持轉為增持；商業(yè)銀行債減倉量小幅增加。
從供給情況來看，10月利率債凈融資同比環(huán)比均下降，其中專項債結存限額政策帶動地方債發(fā)行融資環(huán)比回升，信用債融資情況環(huán)比明顯改善，同業(yè)存單融資為負。具體來看，利率券種中，國債、政金債凈融資同比環(huán)比均有所回落；受5000多億元結存限額“開閘”助力，專項債迎來發(fā)行高峰，地方債凈融資環(huán)比顯著增加。信用債融資情況環(huán)比明顯改善，凈融資額由負轉正，除公司債外其他信用券種凈融資額均環(huán)比增加。同業(yè)存單融資為負，同比、環(huán)比均顯著下降，存單發(fā)行利率持續(xù)抬升，主因配置端廣義基金凈減持。
從配置情況來看，10月商業(yè)銀行、保險公司和證券公司增持力度均減弱，廣義基金開始減持，境外公司減倉量環(huán)比下降。具體來看，商業(yè)銀行主要增持利率債，減持同業(yè)存單；廣義基金大幅減持同業(yè)存單；保險公司和證券公司對地方債的加倉力度上升；境外機構已連續(xù)9個月減持境內債券，但減倉量環(huán)比下降，主要減持政金債。
風險提示
1）信用風險；2）宏觀經濟發(fā)展不確定性；3）貨幣政策寬松不及預期。
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