>> 中泰證券-中國銀行(601988)詳解中國銀行2022年三季報(bào)：存貸同比多增，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)改善-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
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pdf 共9頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君 |
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季報(bào)亮點(diǎn)：1、營收增長穩(wěn)健，凈利潤同比+5.9%：息差延續(xù)上行趨勢(shì)，凈利息收入支撐營收穩(wěn)健增長，非息收入增速放緩部分拖累營收，前三季度營收同比增2.4%。稅收增長，凈利潤增速小幅收窄，實(shí)現(xiàn)5.9%的同比增速。2、單3季度凈利息收入環(huán)比增4.3%，量?jī)r(jià)齊升：公司生息資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比增+2.3%，單季年化凈息差環(huán)比上行3bp至1.73%，連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)上行。凈息差環(huán)比上行主要是資產(chǎn)端收益率支撐，單季年化時(shí)點(diǎn)資產(chǎn)收益率環(huán)比上升12bp至3.29%。資產(chǎn)端預(yù)計(jì)有結(jié)構(gòu)和定價(jià)共同驅(qū)動(dòng)。結(jié)構(gòu)上，貸款增速邊際提升，占比生息資產(chǎn)環(huán)比提升0.4pct，預(yù)計(jì)也有零售信貸投放回暖貢獻(xiàn)；定價(jià)上，海外加息正貢獻(xiàn)延續(xù)。3、資產(chǎn)端三季度信貸增長較好，較去年同期多增超3000億。3季度環(huán)比增2.9%，單季新增信貸規(guī)模在4951億，較21年同期的1717億多增3234億，前三季度累積新增1.73萬億，同比21年多增3619億。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，3季度末信貸占比62.7%，較2季度邊際提升0.4pct。4、資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善。不良：不良率下行，不良凈生成下行至低位。不良率環(huán)比下降3bp至1.31%，3季度核銷力度基本平穩(wěn)，單季年化不良凈生成率環(huán)比下行15bp至0.40%的低位。撥備：風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力邊際提升。撥備覆蓋率188.68%，環(huán)比提升5.42pct。撥貸比2.47%，環(huán)比上行1bp。4、資本內(nèi)生，資本充足率環(huán)比上升。3Q21核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率、資本充足率分別為11.62%、13.90%、17.17%，環(huán)比+29bp、+27bp、+18bp。
季報(bào)不足：1、負(fù)債付息率較2季度上行10bp至1.72%。負(fù)債端預(yù)計(jì)存款定期化趨勢(shì)延續(xù)。2、三季度非息收入同比增速-16.6%，中收和凈其他非息收入增速均有所下滑。凈手續(xù)費(fèi)收入還是受代理服務(wù)收入下降影響，同比-7.8%。凈其他非息收入同比增速-31.5%，主要是受到國際匯率市場(chǎng)人民幣波動(dòng)較大影響，公允價(jià)值變動(dòng)和投資收益下降較多。公允價(jià)值變動(dòng)單季損失27.3億。
投資建議：公司2022E、2023EPB 0.43X/0.40X；PE 4.07X/3.88X，（國有銀行PB 0.50X/0.46X；PE 4.10X/3.83X），公司總體經(jīng)營穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)平穩(wěn)。公司估值安全邊際高，建議保持關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期、公司經(jīng)營不及預(yù)期。
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