>> 中泰證券-億緯鋰能(300014)22Q3盈利持續(xù)修復(fù)，儲能快速上量-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 454KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾彪,朱柏睿 |
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事件：公司22Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入242.8億元，同比增長112%；歸母凈利潤26.7億元，同比增長20%；其中，Q3營業(yè)收入93.6億元，同比增長91%；歸母凈利潤13.1億元，同比增長81%。預(yù)計思摩爾貢獻投資收益2.2億元，同環(huán)比下降18%。
公司毛利率持續(xù)恢復(fù)。預(yù)計鐵鋰儲能毛利率超15%，主要是Q2之后根據(jù)新的材料價格定價的儲能訂單毛利率較好；鐵鋰動力毛利率略低于15%；軟包毛利率20%左右。預(yù)計Q3鐵鋰整體凈利率4-5%，軟包凈利率8-9%。動力毛利率改善系因已經(jīng)量產(chǎn)的工廠完成爬坡，進入穩(wěn)定運營，良率達到高水平，Q4毛利率會持平。
公司儲能快速上量。預(yù)計Q3公司動力儲能收入70億，其中鐵鋰收入48億，軟包收入22億。我們預(yù)計23年動力和儲能出貨60GWh+，其中儲能占一半。
公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，加速布局上游原材料。大圓柱湖北20GWh預(yù)計年底建成，半年爬坡期，明年下半年具備20GWh滿產(chǎn)能力。鋰鹽方面，興華鋰業(yè)目前已經(jīng)達產(chǎn)，金海鋰業(yè)1千噸氫氧化鋰和1萬噸碳酸鋰還在建設(shè)中，預(yù)計今年內(nèi)建成。上游材料布局方面，荊門新宙邦已經(jīng)小批量供貨，明年滿產(chǎn)；德枋億緯一期在爬坡階段，預(yù)計二期23年Q1可以批量供貨；貝特瑞正極一期項目處于量產(chǎn)階段，預(yù)計產(chǎn)品驗證完可以采購。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司22-23年實現(xiàn)營業(yè)收入335/719億元，預(yù)計22年鐵鋰動力和儲能電池分別出貨12 GW和8GW。公司上游材料及鋰鹽布局產(chǎn)能持續(xù)釋放有望降低成本，疊加儲能業(yè)務(wù)放量明顯，預(yù)計22-23年歸母凈利潤35/71億（前值為33、65億），對應(yīng)PE估值45、22倍。維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期、市場競爭加劇風險、原材料價格變動風險、產(chǎn)能擴張不及預(yù)期。
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