>> 中泰證券-益豐藥房(603939)業(yè)績符合預(yù)期，門店擴張穩(wěn)步推進-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大?。?/td>
| 684KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,孫宇瑤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入133.48億元，同比增長22.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.24億元，同比增長18.34%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.95億元，同比增長16.62%。
業(yè)績符合預(yù)期，疫情防控影響逐漸弱化。分季度來看，單三季度公司實現(xiàn)營收45.98億元，同比增長28.01%；歸母凈利潤2.47億元，同比增長29.27%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.35億元，同比增長25.31%。隨著疫情防控更加科學(xué)精準(zhǔn)，感冒發(fā)燒等四類藥品的銷售限制逐漸放開，連鎖藥房客流穩(wěn)定回升，公司經(jīng)營逐季改善明顯。四季度為傳統(tǒng)售藥旺季，邊際改善有望持續(xù)。
中西成藥增速領(lǐng)先，盈利能力保持穩(wěn)健。前三季度公司零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入120.92億元（同比+20.46%），毛利率41.46%（+0.76pp）；批發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8.73億元（同比+70.35%），毛利率9.27%（-1.13pp），批發(fā)業(yè)務(wù)收入增速較快系公司加大力度布局加盟店所致。前三季度中西成藥實現(xiàn)收入99.29億元（同比+35.54%）、毛利率35.54%（+0.11pp）；中藥實現(xiàn)收入11.81億元（同比+19.22%）、毛利率48.45%（+0.08pp）；非藥品實現(xiàn)收入18.56億元（同比+5.85%）、毛利率53.51%（+2.55pp）。費用端來看，2022前三季度銷售費用率26.67%，同比+0.22pp，疫情后營銷活動逐漸恢復(fù)常態(tài)化；管理費用率和財務(wù)費用率分別為4.28%、0.63%，分別同比下降0.18pp、0.16pp，基本保持平穩(wěn)。
優(yōu)勢省份持續(xù)加密，區(qū)域集中度有望不斷提升。截止2022年Q3，公司已經(jīng)在湖南、湖北、上海、江蘇等10省擁有9781家門店（含加盟1753家）。前三季度公司凈增門店2116家，其中自建817家/并購478家/加盟821家/閉店144家，加盟門店數(shù)量加速顯著。中南、華東、華北地區(qū)門店數(shù)分別達5045家/3699家/1037家，分別新增門店1286家/563家/267家，公司堅持以鞏固中南華東華北，拓展全國市場為發(fā)展目標(biāo)，中南、華東、華北等優(yōu)勢區(qū)域的市場份額有望持續(xù)提升。
股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心，可轉(zhuǎn)債發(fā)行助力長期發(fā)展。8月20日，公司披露股權(quán)激勵計劃（草案），擬向部分中高級管理人員、核心管理及業(yè)務(wù)（技術(shù)）人員授予限制性股票共計370萬股，約占公司股本總額的0.51%。業(yè)績考核目標(biāo)為，對比2021年凈利潤，2022-2024年增速不低于20%、45%、70%，彰顯公司發(fā)展信心。此外公司也發(fā)布了公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案，擬募資總額不超過25.47億元，將主要用于江蘇二期、湖北醫(yī)藥分揀加工中心及河北醫(yī)藥庫房建設(shè)、數(shù)字化平臺升級、新建連鎖藥店。本次可轉(zhuǎn)債募資項目落實后，公司管理效率、區(qū)域競爭力有望進一步增強。
盈利預(yù)測和投資建議：未來三年公司仍處于門店快速擴張期，收入利潤有望保持穩(wěn)健快速增長，預(yù)計2022-2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入188.97、232.05、280.94億元，同比增長23%、23%、21%，歸母凈利潤11.16、13.65、16.49億元，同比增長26%、22%、21%?？紤]到行業(yè)整合浪潮下，公司對內(nèi)精益管理，提升效率；對外加速擴張，未來有望保持高增長態(tài)勢，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：并購整合不達預(yù)期的風(fēng)險、門店擴張不達預(yù)期的風(fēng)險、醫(yī)藥政策擾動的風(fēng)險、市場規(guī)模不達預(yù)期的風(fēng)險。
|
|
