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公司多年來(lái)專注于大型固定翼長(zhǎng)航時(shí)無(wú)人機(jī)系統(tǒng)的研發(fā)和生產(chǎn)，致力于服務(wù)國(guó)家安全、服務(wù)“一帶一路”，已成為國(guó)內(nèi)軍用大型固定翼長(zhǎng)航時(shí)無(wú)人機(jī)系統(tǒng)的領(lǐng)軍企業(yè)。隨著未來(lái)“翼龍”系列無(wú)人機(jī)譜系的繼續(xù)發(fā)展，公司將實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的再度提升，向著打造國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、世界一流的無(wú)人機(jī)專業(yè)化公司大步前進(jìn)。
　　公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，盈利能力保持穩(wěn)定。公司自2019年開始作為總體單位對(duì)外銷售翼龍無(wú)人機(jī)系統(tǒng)、簽署新的合同訂單并相應(yīng)開展原材料采購(gòu)活動(dòng)。根據(jù)招股說(shuō)明書中的模擬合并財(cái)務(wù)報(bào)表，翼龍無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)收入從2019年的18.30億增長(zhǎng)至2021年的25.15億，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到17.23%，主要系翼龍系列無(wú)人機(jī)在國(guó)際軍貿(mào)市場(chǎng)不斷拓展客戶，同時(shí)公司在國(guó)內(nèi)軍品市場(chǎng)取得開拓并實(shí)現(xiàn)銷售收入所致。公司歸母凈利潤(rùn)隨著翼龍無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)入實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.66億元，同比增長(zhǎng)11.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.59億元，高于2021全年水平，同比增長(zhǎng)20.38%，收入、利潤(rùn)均保持提升態(tài)勢(shì)。
　　無(wú)人機(jī)改寫戰(zhàn)爭(zhēng)形態(tài)，我國(guó)需求缺口巨大。從2001年阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)中的“持久自由行動(dòng)”開始，無(wú)人機(jī)所扮演的角色愈發(fā)重要。美軍對(duì)無(wú)人機(jī)的依賴程度也不斷加深。在最近的俄烏沖突中，無(wú)人機(jī)對(duì)現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)的作用再度深刻顯現(xiàn)，其作為改寫戰(zhàn)爭(zhēng)形態(tài)的破局者的角色愈發(fā)深入人心。沖突爆發(fā)以來(lái)，俄烏雙方頻繁將無(wú)人機(jī)裝備投入戰(zhàn)場(chǎng)，加之美國(guó)等北約國(guó)家不斷向?yàn)蹩颂m提供無(wú)人機(jī)軍事援助，俄烏戰(zhàn)場(chǎng)的無(wú)人機(jī)裝備不僅投入數(shù)量遠(yuǎn)超此前，取得的戰(zhàn)果也是出人意料。而而我國(guó)目前相比美國(guó)無(wú)人機(jī)1040架的列裝情況有巨大需求缺口，隨著我國(guó)軍費(fèi)開支的穩(wěn)步增長(zhǎng)和無(wú)人機(jī)缺口的彌補(bǔ)，預(yù)計(jì)將釋放廣闊的市場(chǎng)空間。
　　我國(guó)無(wú)人機(jī)雄踞軍貿(mào)市場(chǎng)，“翼龍”系列大放異彩。根據(jù)蒂爾集團(tuán)的報(bào)告，2019年-2028年全球軍用無(wú)人機(jī)年產(chǎn)值（含采購(gòu)）逐年增長(zhǎng)，到2028年產(chǎn)值預(yù)計(jì)達(dá)到147.98億美元，年產(chǎn)值（含采購(gòu)）復(fù)合增長(zhǎng)率約5.36%，市場(chǎng)保持可持續(xù)的穩(wěn)定發(fā)展。2010年-2020年間，在世界少數(shù)有能力開展無(wú)人機(jī)出口的國(guó)家中，我國(guó)占據(jù)了無(wú)人機(jī)軍貿(mào)市場(chǎng)約17%的市場(chǎng)份額，僅次于以色列和美國(guó)位列第三位。我國(guó)主要的出口機(jī)型為“翼龍”和“彩虹”系列無(wú)人機(jī)，其中“翼龍”系列無(wú)人機(jī)占據(jù)我國(guó)無(wú)人機(jī)出口的半壁江山，贏得了廣泛的國(guó)際市場(chǎng)聲譽(yù)。另?yè)?jù)2021年5月美國(guó)航空周刊（AVIATIONWEEK）報(bào)道，翼龍系列無(wú)人機(jī)在全球察打一體無(wú)人機(jī)市占率位居全球第二。公司“翼龍”系列無(wú)人機(jī)在軍貿(mào)市場(chǎng)大放異彩，在當(dāng)前俄烏沖突持續(xù)、國(guó)際形勢(shì)日趨緊張的局勢(shì)下，無(wú)人機(jī)國(guó)際軍貿(mào)市場(chǎng)將持續(xù)保持活躍，“翼龍”無(wú)人機(jī)具備強(qiáng)大的核心競(jìng)爭(zhēng)力，將進(jìn)一步打開國(guó)際市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)騰飛遠(yuǎn)翔。
　　公司積極開拓?zé)o人機(jī)民用市場(chǎng)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司面向國(guó)家重大需求，統(tǒng)籌大氣象、大應(yīng)急等重點(diǎn)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展和升級(jí)，依托“翼龍”系列成熟的無(wú)人機(jī)平臺(tái)，積極開拓民用領(lǐng)域的應(yīng)用場(chǎng)景，結(jié)合軍用無(wú)人機(jī)先進(jìn)技術(shù)并突破了防除冰技術(shù)、任務(wù)載荷快速集成技術(shù)等，增強(qiáng)了無(wú)人機(jī)在復(fù)雜環(huán)境的可靠性與任務(wù)作業(yè)效率，實(shí)現(xiàn)了無(wú)人機(jī)防除冰、氣象探測(cè)等能力，并成功開拓了人工影響天氣、應(yīng)急通信等民用無(wú)人機(jī)市場(chǎng)領(lǐng)域。根據(jù)Frost&Sullivan的報(bào)告，2019年中國(guó)工業(yè)無(wú)人機(jī)在應(yīng)急產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模為6.04億元，預(yù)計(jì)到2024年其市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到80.29億元。人工影響天氣領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2025年人工增雨（雪）作業(yè)影響面積達(dá)到550萬(wàn)平方公里以上。大型固定翼長(zhǎng)航時(shí)無(wú)人機(jī)系統(tǒng)具備飛行航程大、任務(wù)載荷載重大、實(shí)用升限高等特征和優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望成為人工影響天氣的重要空中作業(yè)工具，同樣有較為廣闊的市場(chǎng)需求。預(yù)計(jì)未來(lái)民用市場(chǎng)的開拓將會(huì)給公司帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　乘募資之風(fēng)，“翼龍”有望振翅高飛。公司本次募集資金將投入到“無(wú)人機(jī)系統(tǒng)研制及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“技術(shù)研究與研發(fā)能力提升項(xiàng)目”的建設(shè)上。項(xiàng)目實(shí)施后，公司將1）結(jié)合國(guó)內(nèi)外、軍民用市場(chǎng)對(duì)大型固定翼長(zhǎng)航時(shí)無(wú)人機(jī)系統(tǒng)的需求，在原有平臺(tái)上完成翼龍-2發(fā)展型（含翼龍-2發(fā)展Ⅰ型和翼龍-2發(fā)展Ⅱ型）、翼龍-1E等三型翼龍發(fā)展型無(wú)人機(jī)系統(tǒng)研制，實(shí)現(xiàn)大型固定翼長(zhǎng)航時(shí)無(wú)人機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)品譜系化發(fā)展，以增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；實(shí)現(xiàn)基于大數(shù)據(jù)的無(wú)人機(jī)智能處理能力；根據(jù)行業(yè)應(yīng)用需求，基于成熟平臺(tái)，研制翼龍應(yīng)用拓展型無(wú)人機(jī)系統(tǒng)。同時(shí)，打造信息化、柔性化、智能化生產(chǎn)線，提升公司大型固定翼長(zhǎng)航時(shí)無(wú)人機(jī)大批量的生產(chǎn)服務(wù)能力。2）布局新型無(wú)人機(jī)的研發(fā)，開展新型大型固定翼長(zhǎng)航時(shí)無(wú)人機(jī)平臺(tái)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)和驗(yàn)證，完成無(wú)人預(yù)警關(guān)鍵技術(shù)研究和驗(yàn)證。通過(guò)相關(guān)研究提升新產(chǎn)品技術(shù)成熟度，為未來(lái)高端無(wú)人機(jī)產(chǎn)品發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)工程技術(shù)基礎(chǔ)，驅(qū)動(dòng)我國(guó)無(wú)人機(jī)系統(tǒng)技術(shù)跨越式發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)測(cè)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.83億、5.11億和7.09億元，對(duì)應(yīng)估值94/70/51倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)！
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求釋放不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致公司份額及利潤(rùn)下降；股價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。