>> 海通證券-國(guó)電南瑞(600406)費(fèi)用控制得當(dāng)，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)力成長(zhǎng)-221103
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
徐柏喬,房青 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)：
2022年前三季度營(yíng)收同比增10.26%，歸母凈利潤(rùn)同比增14.49%。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收256.16億元，同比增10.26%；綜合毛利率28.27%，同比降0.11pct；歸母凈利潤(rùn)36.55億元，同比增14.49%。我們認(rèn)為，歸母凈利潤(rùn)增速高于收入增速主要源于：期間費(fèi)率同比降0.96pct等。
2022年前三季度期間費(fèi)率同比下降。2022年前三季度，公司期間費(fèi)率11.80%，同比降0.96pct。銷(xiāo)售費(fèi)率、財(cái)務(wù)費(fèi)率、研發(fā)費(fèi)率同比下降，管理費(fèi)率同比有所增加：
?。?）銷(xiāo)售費(fèi)率4.70%，同比降0.07pct。（2）管理費(fèi)率2.98%，同比增0.26pct。（3）財(cái)務(wù)費(fèi)率-1.54%，同比降1.06pct。（4）研發(fā)費(fèi)率5.66%，同比降0.08pct。
2022年第三季度營(yíng)收同比增10.28%，歸母凈利潤(rùn)同比增14.53%。2022年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.94億元，同比增10.28%；綜合毛利率29.86%，同比降0.27pct；歸母凈利潤(rùn)15.45億元，同比增14.53%。
2022年第三季度期間費(fèi)率同比下降。2022年第三季度，公司期間費(fèi)率10.80%，同比降0.77pct。研發(fā)費(fèi)率、財(cái)務(wù)費(fèi)率同比下降，銷(xiāo)售費(fèi)率、管理費(fèi)率同比有所上升。具體來(lái)看：
?。?）銷(xiāo)售費(fèi)率4.54%，同比增0.40pct。（2）管理費(fèi)率2.74%，同比增0.25pct。（3）研發(fā)費(fèi)率5.22%，同比降0.32pct。（4）財(cái)務(wù)費(fèi)率-1.70%，同比降1.10pct。
特高壓工程加速推進(jìn)。2022年，國(guó)家電網(wǎng)公司計(jì)劃開(kāi)工10余條特高壓線路，總投資超1500億元。公司全面助力白鶴灘-江蘇、龍政直流改造、粵港澳大灣區(qū)直流背靠背等項(xiàng)目按計(jì)劃投運(yùn)，助力南陽(yáng)-長(zhǎng)沙、荊門(mén)-武漢等特高壓交流以及閩粵聯(lián)網(wǎng)、白鶴灘-浙江特高壓直流建設(shè)。
調(diào)度、電力市場(chǎng)、配用電、網(wǎng)絡(luò)安全等相關(guān)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯。公司承擔(dān)的新一代調(diào)度技術(shù)支持系統(tǒng)在6個(gè)?。ㄊ校┰囘\(yùn)行并在江蘇正式切主運(yùn)行，新一代用電信息采集系統(tǒng)在安徽等6?。ㄊ校?shí)用化上線，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)第二批6個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目投入試運(yùn)行，自主研發(fā)的新型電力負(fù)荷管理系統(tǒng)在11省（市）應(yīng)用，省地配一體化負(fù)荷精準(zhǔn)控制系統(tǒng)上線運(yùn)行。
新興產(chǎn)業(yè)發(fā)力成長(zhǎng)。公司4500VIGBT器件通過(guò)可靠性及廠內(nèi)運(yùn)行試驗(yàn)。7MW海上風(fēng)電變流器在廣東陽(yáng)江應(yīng)用。儲(chǔ)能變流器形成系列化產(chǎn)品，35KV高壓直掛儲(chǔ)能系統(tǒng)在紅墟儲(chǔ)能電站順利并網(wǎng)運(yùn)行。PLC加大對(duì)水電、風(fēng)電、軌道、工控等領(lǐng)域拓展，智能傳感器在新能源升壓站等領(lǐng)域推廣應(yīng)用。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)，2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為66.89億元、79.74億元、95.02億元。每股收益為1元、1.19元、1.42元。基于同業(yè)估值水平，以及雙碳背景下，對(duì)電網(wǎng)自動(dòng)化、電力信息通信、特高壓等領(lǐng)域投資的持續(xù)拉動(dòng)，給予公司2022年30-35倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間30元-35元。維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。電網(wǎng)投資進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致盈利水平下滑。
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