>> 興業(yè)證券-森鷹窗業(yè)(301227)森鷹展翅，翱翔系統(tǒng)門窗藍海-221121
| 上傳日期： |
2022/11/22 |
大?。?/td>
| 1396KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持（首次） |
作者： |
黃楊,孟杰,童彤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點
森鷹窗業(yè)：節(jié)能門窗第一股，20年深耕鋁包木。公司在鋁包木窗行業(yè)深耕20多年，率先將德系木窗系統(tǒng)引入中國并提出“鋁包木窗”概念。截止2021年底，公司擁有哈爾濱和南京兩大生產(chǎn)基地，合計系統(tǒng)窗年產(chǎn)能達60萬平米。實際控制人為邊書平、應(yīng)京芬夫婦，合計持有公司62.51%的股權(quán)，持股比例較高。美凱龍商場、居然投資、梅州歐派先后戰(zhàn)略入股。
系統(tǒng)門窗行業(yè)分析：低碳+消費升級促系統(tǒng)門窗市場規(guī)模增長，龍頭企業(yè)集中度有望持續(xù)提升?！跋到y(tǒng)門窗”解決行業(yè)痛點，門窗質(zhì)量和性能得到有效控制，行業(yè)步入規(guī)范化時代。門窗行業(yè)規(guī)模約2500億左右，系統(tǒng)門窗滲透率當前僅3%，未來滲透率有望快速提升。行業(yè)規(guī)范化+疫情影響+頭部窗期開啟上市融資時代，門窗行業(yè)出清進行中，龍頭企業(yè)集中度有望加速提升。
森鷹窗業(yè)主要看點：高端品類競爭優(yōu)勢明顯，擴產(chǎn)有望帶動C端持續(xù)增長。公司深耕高端鋁包木門窗20余年，技術(shù)和品牌優(yōu)勢明顯。數(shù)字化建設(shè)提升生產(chǎn)效率和管理半徑，同時終端消費體驗持續(xù)優(yōu)化。通過募投項目，系統(tǒng)門窗產(chǎn)能持續(xù)釋放，未來產(chǎn)能有望達到100萬平米，規(guī)模效應(yīng)有望進一步體現(xiàn)。公司經(jīng)銷商質(zhì)量較高，C端放量潛力大。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計森鷹窗業(yè)2022年至2024年歸母凈利潤分別為1.35億元、1.73億元、2.12億元，對應(yīng)2022年11月18日收盤市值PE分別為19.3倍、15.0倍、12.3倍。首次覆蓋，給予“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：系統(tǒng)門窗行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、新增產(chǎn)能不及預(yù)期風(fēng)險、應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險、地產(chǎn)投資不及預(yù)期風(fēng)險
|
|
