>> 國信證券-中通快遞-SW(02057.HK)單票快遞盈利維持高位水平，資本開支同比收縮-221122
| 上傳日期： |
2022/11/22 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜明,羅丹 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
22年三季度業(yè)績同比實現高增長。2022年三季度公司實現營業(yè)收入89.45億元，同比增長21.0%；實現調整后的凈利潤18.73億元，同比增長63.1%，在三季度疫情防控影響的背景下，公司業(yè)績表現已屬穩(wěn)健。
三季度公司業(yè)務量增速恢復至雙位數，市占率同比提升，價格維持在高位。盡管三季度消費疲軟、國內疫情反復，但公司憑借自身穩(wěn)定的網絡和優(yōu)質的服務仍然實現了11.7%的業(yè)務量增長，增速環(huán)比有所回升，且高于行業(yè)三季度同比5.2%的增速。由于11月11日國務院聯防聯控機制綜合組公布進一步優(yōu)化防控工作的二十條措施，我們預計疫情防控對快遞行業(yè)的負面影響會邊際弱化，中期來看公司業(yè)務量增長有望逐步修復。中通三季度市占率同比增加了1.3個百分點至22.1%，龍一地位持續(xù)強化。公司三季度單票快遞價格為1.30元，同比提升了10.4%，一是因為今年三季度行業(yè)競爭維持緩和態(tài)勢，去年同期單價基數低，二是因為疫情防控導致快遞經營成本短期上行。
三季度公司單票快遞經營成本同比基本持平，單票快遞盈利實現改善，資本開支同比收縮。公司三季度單票運輸成本和單票中轉成本分別為0.49元和0.30元，同比變化分別為-2.2%和+5.8%。整體來看，三季度公司單票快遞經營成本表現還算穩(wěn)定，同比基本持平，主要得益于兩方面，一是高運力牽引車的使用增加、路線規(guī)劃改善使得裝載率提高所帶來的運輸效率持續(xù)提升抵銷了柴油價格上漲，二是人工工資上漲被自動化驅動的效益提升部分抵銷。由于單票價格維持在高位，從而帶動單票快遞毛利同比增長30%至0.51元，環(huán)比增加了0.02元。最終，公司三季度單票凈利（調整后）為0.29元，同比改善明顯、環(huán)比維持在高位（21年Q3和22年Q2分別為0.20元和0.28元）。公司前三季度的資本開支為53.9億元，同比下降24%（去年同期為70.8億元），公司資本開支高點已過。此外，近期公司公告稱尋求香港聯交所主板及紐約證券交易所雙重上市，我們認為雙重主要上市地位將為中通港股帶來新增的流動性，尤其是可觸達更多中國及亞洲其他地區(qū)的投資者。
風險提示：國內疫情變化；價格競爭惡化；電商快遞需求增長低于預期。
投資建議：維持盈利預測不變，維持“買入”評級。
我們維持公司盈利預測不變，預計2022-2024年歸母凈利潤分別為62.0/77.7/91.5億元，分別同比增長30%/25%/18%。維持公司“買入”評級，現在股價對應22-23年EPS的PE估值分別為20X、16X。
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