>> 興業(yè)證券-中興通訊(000063)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，第二曲線打開成長(zhǎng)空間-221029
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 520KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
審慎增持 |
作者： |
王楠,章林,代小笛 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入925.59億元，同比增長(zhǎng)10.42%；歸母凈利潤(rùn)68.20億元，同比增長(zhǎng)16.52%；扣非凈利潤(rùn)55.51億元，同比增長(zhǎng)55.30%。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入327.41億元，同比增長(zhǎng)6.46%；歸母凈利潤(rùn)22.54億元，同比增長(zhǎng)27.05%；扣非凈利潤(rùn)18.25億元，同比增長(zhǎng)37.48%。
點(diǎn)評(píng)：1、業(yè)績(jī)符合預(yù)期，期間費(fèi)用管控良好：2022年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩大市場(chǎng)，運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)、政企和消費(fèi)者三大業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。公司毛利率同、環(huán)比提升，期間費(fèi)用率管控良好。銷售費(fèi)用同比減少0.25pct至7.42%，管理費(fèi)用同比減少0.65pct至4.22%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比減少0.61pct至0.33%。公司持續(xù)夯實(shí)核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力，研發(fā)投入同比增長(zhǎng)13.67%至161.08億元，占營(yíng)收比例為17.4%。展望未來(lái)，公司運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)收入中海外市場(chǎng)占比較高，成長(zhǎng)性將超越國(guó)內(nèi)5G建設(shè)周期；第二曲線業(yè)務(wù)加速拉升，打開中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
2、傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)不斷挑戰(zhàn)更高份額，降本增效驅(qū)動(dòng)盈利能力改善：領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力助力公司持續(xù)提升無(wú)線網(wǎng)絡(luò)、有線網(wǎng)絡(luò)等關(guān)鍵產(chǎn)品的全球市場(chǎng)份額。根據(jù)外部機(jī)構(gòu)9月最新報(bào)告顯示，公司5G基站發(fā)貨量全球第二，5G核心網(wǎng)收入全球第二，光網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)份額全球前三，固網(wǎng)整體市場(chǎng)份額全球第二。隨著海外5G部署的加速落地，公司預(yù)計(jì)以傳統(tǒng)無(wú)線、有線產(chǎn)品為代表的第一曲線業(yè)務(wù)保持10%+的穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利能力維持在高位。
3、第二增長(zhǎng)曲線加速布局，打開成長(zhǎng)天花板：以運(yùn)營(yíng)商算力基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)產(chǎn)品、終端、數(shù)字能源、5G行業(yè)應(yīng)用、汽車電子為代表的第二成長(zhǎng)曲線快速增長(zhǎng)。2022年前三季度，消費(fèi)者業(yè)務(wù)海外市場(chǎng)營(yíng)收同比增長(zhǎng)超30%；服務(wù)器及存儲(chǔ)營(yíng)收同比增長(zhǎng)超100%，或在1-2年內(nèi)成公司新百億級(jí)產(chǎn)品。2022年上半年，第二曲線收入占比約為20%，公司預(yù)計(jì)在2024年第二曲線收入占比能夠達(dá)到30%。
4、盈利預(yù)測(cè)與投資建議：2022年第三季度，公司營(yíng)收及業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，第一曲線穩(wěn)中求進(jìn)，第二曲線快速拉升。展望未來(lái)，公司運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性將超越國(guó)內(nèi)5G建設(shè)周期；第二曲線打開中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)84.20億元、102.64億元、120.67億元，對(duì)應(yīng)2022年10月28日收盤價(jià)PE為12.0倍、9.9倍和8.4倍。
5、風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)緊張，終端業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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