>> 南京證券-寶豐能源(600989)烯烴檢修Q3業(yè)績承壓，項目進展順利-221029
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顧詩園 |
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事件：寶豐能源發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入214.85億元（同比+32.66%），歸母凈利潤53.73億元（同比+1.02%），扣非歸母凈利潤57.47億元（同比+3.97%）；其中Q3實現(xiàn)營業(yè)收入70.90億元（同比+23.76%，環(huán)比-10.03%），歸母凈利潤13.58億元（同比-14.31%，環(huán)比-40.12%），扣非歸母凈利潤14.69億元（同比-11.38%，環(huán)比-38.59%）。前三季度毛利率36.62%（同比-11.84pct），凈利率25.01%（同比-7.83pct）,單三季度毛利率29.79%（同比-12.93pct，環(huán)比-11.02pct），凈利率19.15%（同比-8.51pct，環(huán)比-9.64pct）。
聚烯烴量價環(huán)比下滑疊加檢修影響業(yè)績，焦炭板塊以量補價：Q3經(jīng)營業(yè)績環(huán)比Q2有所下降，主要原因：1）公司9月份對二期甲醇、烯烴項目進行了為期26天的檢修，影響甲醇產(chǎn)量約22萬噸、聚烯烴產(chǎn)量約5.4萬噸；按三季度聚烯烴及副產(chǎn)品均價計算，影響營業(yè)收入約4.53億元，加檢修費用，合計影響凈利潤減少約1.45億元。若剔除檢修因素的影響，今年三季度的扣非凈利潤與去年三季度相比基本持平；2）聚烯烴、焦炭價格有所下滑，對經(jīng)營業(yè)績影響較大。分業(yè)務來看，22Q3聚乙烯實現(xiàn)營收11.92億元（同比-4%，環(huán)比-18%），其中銷量16.47萬噸（同比-4%，環(huán)比-13%），均價7236元/噸（同比-0.02%，環(huán)比-6%）；聚丙烯營收11.71億元（同比-7%，環(huán)比-16%），其中銷量16.14萬噸（同比-3%，環(huán)比-11%），7258均價元/噸（同比-4%，環(huán)比-6%）。焦炭實現(xiàn)營收33.07億元（同比+40%，環(huán)比-8%），其中銷量186.93萬噸（同比+77%，環(huán)比+27%），均價1769元/噸（同比-21%，環(huán)比-28%）。MTBE實現(xiàn)營收1.65億元（同比+30%，環(huán)比-5%），其中銷量2.41萬噸（同比-4%，環(huán)比-4%），均價6865元/噸（同比+34%，環(huán)比-1%）；純苯營收1.43億元（同比+42%，環(huán)比+4%），其中銷量2.03萬噸（同比+34%，環(huán)比+9%），均價7026元/噸（同比+6%，環(huán)比-5%）；改質(zhì)瀝青營收1.85億元（同比+48%，環(huán)比-2%），其中銷量3.36萬噸（同比+26%，環(huán)比-5%），均價5491元/噸（同比+17%，環(huán)比+4%）。
儲備項目積極推進，未來成長可期：1）寧東三期50萬噸/年煤制烯烴及項目50萬噸/年C2-C5綜合利用制烯烴項目穩(wěn)步推進，其中甲醇及烯烴預計2022年底建成，25萬噸EVA預計2023年建成投產(chǎn)。2）寧東四期50萬噸煤制烯烴項目預計2023年開工。3）內(nèi)蒙古400萬噸/年（一期300萬噸/年）煤制烯烴項目于9月下旬被國家生態(tài)環(huán)境部的正式受理，預計今年將開工建設(shè)，2024年Q4逐步投產(chǎn)。4）力爭2022年底前建成20萬噸/年苯乙烯項目，實現(xiàn)新的盈利增長點。
盈利預測與投資建議：預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為67.56億元、98.24億元和136.73億元，同比增長-4.45%、45.41%和39.18%，對應現(xiàn)股價PE為13.31倍、9.15倍和6.58倍，給予“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期，項目進度不及預期，產(chǎn)品及原料價格大幅波動。
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