>> 國信證券-上能電氣(300827)三季度營收大幅增長，儲能業(yè)務占比提升-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王蔚祺 |
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2022Q3大儲收入占比超40%，當季公司業(yè)績加速增長。公司2022Q3營收為6.45億元，同比+156%，環(huán)比+217%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.22億元，同比+8.8%，環(huán)比+228%。公司2022年前三季度營收為10.66億元，同比+64.5%；歸母凈利潤0.45億元，同比+1.9%。營業(yè)收入大幅增長主要系2022Q3儲能業(yè)務增加所致，當季大型儲能系統(tǒng)集成業(yè)務收入占比超40%。
收入結構變化導致綜合毛利率下降。2022Q3公司綜合毛利率12.84%，環(huán)比-7.99pct，同比-10.65pct，主要系低毛利率的大型儲能業(yè)務收入占比上升。大型儲能屬于系統(tǒng)集成業(yè)務，毛利率普遍處于較低水平，但營收體量較大。2022Q3公司凈利率3.48%，同比-4.72pct，環(huán)比+0.11pct。2022年前三年季度毛利率/凈利率分別為16.93%/4.26%，同比-6.48%/-2.62%。按照公司公告可測算2022Q3大儲系統(tǒng)收入在2.58億元以上，對應非儲業(yè)務收入接近3.87億元，環(huán)比大幅提升。
新能源配儲需求火爆，中長期出貨趨勢良好。隨著我國風電、太陽能等新能源的占比不斷提高，新型儲能產品出貨量快速增長。據(jù)CNESA不完全統(tǒng)計，2022年9月，國內共發(fā)布新型儲能項目149個、規(guī)模合計13.1GW/35.1GWh，功率規(guī)模環(huán)比增長43%，規(guī)劃/在建項目規(guī)模12.9GW/34.5GWh、運行項目規(guī)模198.2MW/562.5MWh。2022年10月27日，公司成為中核匯能2022-2023儲能系統(tǒng)集中采購（標段二）排名第一的中標候選人，該標段儲能規(guī)模2.7GWh，各家企業(yè)投標報價區(qū)間為38.8-39.8億元，具體中標份額尚未公布。我們預計公司2022-2024年光伏逆變器出貨量分別達到9/19/25.5GW，儲能變流器出貨量分別達到1.32/2.5/5GW，儲能集成系統(tǒng)出貨200/600/1200MW。
風險提示：貿易摩擦政策變動；原材料價格漲價；新冠疫情反復導致光伏裝機不及預期、全球供應鏈緊張、公司海外拓展不達預期。
投資建議：公司在光伏市場擁有行業(yè)領先地位，海外市占率提升空間較大，同時通過渠道布局和客戶拓展，公司組串式和集中式產品均有長足發(fā)展?jié)摿?，同時儲能變流器業(yè)務處于快速成長期。我們維持原有盈利預測，預計2022-2024年歸母凈利潤1.05/3.49/5.68億元，同比增速78%/233%/63%，攤薄EPS為0.44/1.47/2.39元，對應當前動態(tài)PE145/44/27倍，維持“買入”評級。
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