>> 國(guó)信證券-晶澳科技(002459)組件出貨穩(wěn)步增長(zhǎng)，單瓦盈利大幅提升-221101
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王蔚祺,王昕宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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營(yíng)收利潤(rùn)顯著提升。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入493.24億元，同比+89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32.89億元，同比+151%。2022Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入208.55億元，同比+111%，環(huán)比+29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.87億元，同比+67%，環(huán)比+165%。
組件出貨規(guī)模及單位盈利環(huán)比大幅增長(zhǎng)。公司2022前三季度組件出貨量26.75GW，已超過(guò)去年全年規(guī)模。2022公司出貨量有望接近40GW。公司Q3組件出貨量11.2GW，環(huán)比增長(zhǎng)24%。Q3表觀單瓦凈利（凈利潤(rùn)/組件出貨量）0.142元/W，環(huán)比大幅改善0.036元/W。單瓦凈利的提升，一方面體現(xiàn)出公司在成本控制、接單能力方面的經(jīng)營(yíng)性競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面也體現(xiàn)公司在財(cái)務(wù)費(fèi)用方面的顯著改善。
財(cái)務(wù)費(fèi)用顯著改善。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率快速降低的原因有兩個(gè)方面，最主要的原因是匯率變化導(dǎo)致的匯兌收益，其次是公司定增落地帶來(lái)流動(dòng)性的改善。公司Q3獲得匯兌收益約3.1億元，環(huán)比提升約1.5億元。流動(dòng)性方面，公司4月底定增50億元資金到賬，并于4月30日公告擬使用不超過(guò)43億募集資金暫時(shí)補(bǔ)流。公司短期借款從3月底的105億元，迅速降至6月底的30億元，因此Q3借款降低，降低了利息支出。
一體化產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，N型TOPCon開(kāi)始量產(chǎn)。公司目前硅片/電池/組件產(chǎn)能約40/40/50GW，到2023年底可達(dá)65/70/75GW，一體化產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。寧晉1.3GW的N型TOPCon電池已投產(chǎn)，預(yù)計(jì)在11月底達(dá)到滿產(chǎn)。預(yù)計(jì)公司22/23年底N型電池產(chǎn)能分別為6.3/26.3GW。明年公司N型TOPCon組件將開(kāi)始大規(guī)模出貨，占比持續(xù)提升，有望帶來(lái)單瓦盈利的進(jìn)一步提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格下降不及預(yù)期；原材料供應(yīng)緊缺對(duì)產(chǎn)能利用率的影響；光伏硅片行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；局部地區(qū)疫情影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)；
投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)44.9/69.5/83.8億元（原預(yù)測(cè)為44.3/60.6/74.8億元），同比增速120.1/54.7%/20.7%，對(duì)應(yīng)10月31日收盤價(jià)的動(dòng)態(tài)PE為32.8/21.2/17.6x。
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