>> 國(guó)信證券-海南機(jī)場(chǎng)(600515)重整后聚焦“機(jī)場(chǎng)+免稅”，關(guān)鍵卡位享海南自貿(mào)港成長(zhǎng)紅利-221103
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 465KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
曾光,鐘瀟,姜明 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
公司公告：1）海南機(jī)場(chǎng)先后于2021年2月進(jìn)入重整程序、10月海南高院裁定批準(zhǔn)《重整計(jì)劃》、12月底重整執(zhí)行完畢，到今年10月撤銷(xiāo)其他風(fēng)險(xiǎn)警示；2）公司10月底披露三季報(bào)。我們結(jié)合公司最新變化對(duì)公司核心看點(diǎn)進(jìn)行重新梳理如下。
國(guó)信社服觀點(diǎn)：
1）公司資產(chǎn)重整完成并成功摘帽：經(jīng)營(yíng)端正式開(kāi)啟機(jī)場(chǎng)+免稅業(yè)務(wù)發(fā)展新篇章；股權(quán)層面海南國(guó)資委成實(shí)控人，主觀動(dòng)能強(qiáng)化；留債規(guī)模200億，利率3.05%，相對(duì)可控。
2）免稅業(yè)務(wù)核心看點(diǎn)：機(jī)場(chǎng)+市內(nèi)卡位優(yōu)良，享確定性溢價(jià)，若未來(lái)客流復(fù)蘇，伴隨海南免稅蛋糕持續(xù)擴(kuò)容，依托海口、三亞機(jī)場(chǎng)免稅店分紅+三亞機(jī)場(chǎng)免稅租金+日月廣場(chǎng)2家免稅門(mén)店租金，公司2024年免稅收益有望上看10億+。
3）三季報(bào)分析：今年第三季度海南疫情影響經(jīng)營(yíng)承壓，營(yíng)收6.89億元/-38.00%；歸母凈利潤(rùn)16.39億元/+412.35%（土地出讓金等帶來(lái)非經(jīng)損益20.05億元）；扣非后凈虧損2.65億元，同比減虧757.54萬(wàn)元，主要系海南疫情機(jī)場(chǎng)等業(yè)務(wù)拖累。但復(fù)盤(pán)其機(jī)場(chǎng)等業(yè)務(wù)歷史表現(xiàn)，客流正常時(shí)盈利仍有支撐，且2021年旗下優(yōu)質(zhì)物業(yè)出租貢獻(xiàn)2億+收入，客流常態(tài)化后仍有望構(gòu)筑部分基本盤(pán)。
4）投資建議：公司作為免稅重要上游物業(yè)方，伴隨機(jī)場(chǎng)和市內(nèi)免稅擴(kuò)容，其免稅收益成長(zhǎng)可期，并因其機(jī)場(chǎng)等稀缺卡位享一定確定性溢價(jià)。中長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨海南自貿(mào)港蓬勃建設(shè)，其三亞機(jī)場(chǎng)卡位及?？谥匾倘ㄎ粌?yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯，直接分享海南自貿(mào)港成長(zhǎng)紅利尤其免稅業(yè)務(wù)發(fā)展紅利，中長(zhǎng)期對(duì)標(biāo)國(guó)際其他自貿(mào)港，具有良好成長(zhǎng)想象空間。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別0.15/0.09/0.14元，對(duì)應(yīng)PE 25/41/28x，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；疫情相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；政策及自貿(mào)港建設(shè)不及預(yù)期；股東減持風(fēng)險(xiǎn)；新項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期
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