>> 國信證券-紫光股份(000938)多產(chǎn)品市占率保持領(lǐng)先，持續(xù)夯實(shí)一體化解決方案能力-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 625KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬成龍,付曉欽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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三季度營收穩(wěn)健增長，凈利潤環(huán)比持續(xù)改善。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收538.9億元（同比+13.2%）；凈利潤16.4億元（同比+2.4%），扣非凈利潤14.91億元（同比+11.4%）。其中，公司控股子公司新華三實(shí)現(xiàn)營收367.2億元（同比+18.9%），凈利潤30.4億元（同比+13.0%）。
22Q3，公司營收194.9億元（同比+15.5%，環(huán)比+2.2%），歸母凈利潤6.8億元（同比+0.74%，環(huán)比+15.8%）。本季度公司收到政府補(bǔ)助2.36億元，較去年同期降低2.6億元。
毛利率水平小幅下滑，公司整體盈利能力穩(wěn)中向好。22Q3公司毛利率20.64%（環(huán)比降低0.83pct），凈利率6.23%（環(huán)比提升0.81pct），毛利率水平小幅下滑，凈利率水平環(huán)比有所回升。從結(jié)構(gòu)上看，三季度服務(wù)器設(shè)備增速優(yōu)于網(wǎng)絡(luò)設(shè)備增速，優(yōu)于服務(wù)器平均毛利率低于網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，本季度毛利率環(huán)比略有所下降。從單產(chǎn)品上看，本季度網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及服務(wù)器設(shè)備毛利率均有所提升，主要受益于網(wǎng)絡(luò)設(shè)備向高帶寬大流量升級。
報告期內(nèi)管理、銷售、研發(fā)費(fèi)用率結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定，前三季度財務(wù)費(fèi)用總計5.67億，較去年同期增加7.9億元，主要系子公司新華三匯兌損失增加所致。
夯實(shí)數(shù)字化綜合方案解決能力，多項(xiàng)產(chǎn)品市場占有率持續(xù)領(lǐng)先。
公司圍繞“云智原生”技術(shù)戰(zhàn)略，進(jìn)一步夯實(shí)自身數(shù)字化綜合方案解決能力，提升產(chǎn)品價值量。1）產(chǎn)品和解決方案技術(shù)能力持續(xù)提升，不斷加強(qiáng)數(shù)字化技術(shù)與行業(yè)應(yīng)用場景深度融合；2）完善云服務(wù)業(yè)務(wù)布局；3）持續(xù)助力B端、G端、海外客戶的數(shù)字化轉(zhuǎn)型；4）多項(xiàng)產(chǎn)品的市占率水平領(lǐng)先，22H1，公司以太網(wǎng)/企業(yè)網(wǎng)/數(shù)據(jù)中心交換機(jī)/刀片服務(wù)器/超融合市場位列市場第一，企業(yè)網(wǎng)路由器/X86服務(wù)器/存儲市場/UTM防火墻市場位列市場第二。
風(fēng)險提示：芯片供應(yīng)受限；網(wǎng)絡(luò)及綜合解決方案拓展不及預(yù)期。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
考慮到疫情影響公司出貨節(jié)奏，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，原預(yù)計公司2022-2024年收入783/900/1002億元，（同比+16%/15%/14%），歸母凈利潤27/34/42億元（同比+27%/26%/22%），調(diào)整后預(yù)計，公司2022-2024收入757/860/968億元（同比+12%/14%/13%），歸母凈利潤24/28/34億元（同比+13%/18%/19%），當(dāng)前股價對應(yīng)PE=19/16/13倍，長期看好公司在社會數(shù)字化轉(zhuǎn)型上的綜合解決方案能力，維持“買入”評級。
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