>> 廣發(fā)證券-怡合達(301029)業(yè)績超預(yù)期，商業(yè)模式韌性盡顯-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
代川,孫柏陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績超預(yù)期，商業(yè)模式顯示較強韌性。公司10月27日發(fā)布三季報。22年前三個季度實現(xiàn)收入18.33億元，同比+37.92%，歸母凈利潤4.17億元，同比+36.03%，扣非歸母4.03億元，同比+33.08%；其中Q3收入6.69億元，同比+40.20%，歸母凈利1.60億元，同比+44.94%，扣非歸母凈利潤1.58億元，同比+44.17%，業(yè)績超預(yù)期。
毛利率維持基本穩(wěn)定，規(guī)模效應(yīng)下凈利率改善。22Q3毛利率40.22%，同比-3.98pct，環(huán)比-0.80pct，凈利率23.85%，同比+0.78pct，環(huán)比+0.69pct，毛利率相對穩(wěn)定，凈利率持續(xù)改善；上下游較為分散，彈性生產(chǎn)壁壘高，生產(chǎn)細節(jié)的Know-how較多，公司的議價能力較為穩(wěn)定，強者恒強持續(xù)驗證，在行業(yè)不景氣的背景下韌性較強。
新能源、光伏等行業(yè)增長明顯，醫(yī)療、半導(dǎo)體等有所突破。22年前三季度，公司的收入占比為鋰電35%，3C 20%、汽車7%、光伏5%、機器人4%、醫(yī)療3%、半導(dǎo)體3%，公司受益于鋰電、光伏等高景氣賽道；其中，醫(yī)療領(lǐng)域和半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)A零部件的要求較高，公司的持續(xù)突破說明下游高端客戶對公司的產(chǎn)品力、研發(fā)能力逐漸認可，新領(lǐng)域、新產(chǎn)品的繼續(xù)開拓值得期待。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計22-24年業(yè)績分別為1.17/1.58/2.04元/股。綜合考慮公司所處行業(yè)的空間、商業(yè)模式、競爭壁壘、業(yè)績成長性等因素，盈利能力較強且穩(wěn)定，并結(jié)合可比公司的估值情況，我們給予公司22年70倍的PE估值，對應(yīng)合理價值為81.86元/股，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟波動；市場競爭加??；客戶開拓、市場區(qū)域開拓存在不確定；管理難度加大、規(guī)模效應(yīng)下降的風(fēng)險；新產(chǎn)品開拓不及預(yù)期的風(fēng)險
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