>> 廣發(fā)證券-長沙銀行(601577)營收盈利增速回升，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步夯實-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
1415KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,屈俊,萬思華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
營收盈利環(huán)比改善明顯，業(yè)績總體好于預(yù)期。公司發(fā)布22年三季報，前三季度營收、歸母凈利潤同比分別增長10.2%、6.2%（22H1同比分別增長8.7%、2.9%），好于我們的預(yù)期。具體來看：（1）收入端，前三季度凈利息收入和中收同比增速均較22H1回升。在凈息差環(huán)比回升和規(guī)模雙位數(shù)增長帶動下，前三季度凈利息收入同比增長8.9%；中收延續(xù)了22H1的高增長，前三季度同比增長33.6%，預(yù)計與深入開展零售財富管理轉(zhuǎn)型和對公業(yè)務(wù)輕資本轉(zhuǎn)型有關(guān)。（2）支出端，費用投入力度不減、撥備策略審慎。費用投入仍然保持了較大力度，預(yù)計與公司拓展基礎(chǔ)客群和強(qiáng)化客群經(jīng)營有關(guān)，前三季成本收入比同比提高0.8PCT至27.2%；撥備計提略有減輕，前三季度減值損失同比增長13.2%。
受益于資產(chǎn)配置調(diào)優(yōu)、存款量價邊際改善，凈息差環(huán)比回升。據(jù)我們測算，公司前三季度凈息差（年化）同比仍在下行，但環(huán)比提高了4BP，其中資產(chǎn)收益率環(huán)比提高3BP、負(fù)債成本率環(huán)比下降1BP。資產(chǎn)收益率環(huán)比回升，預(yù)計主要是受益于結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)：Q3信貸投放加快，Q3末貸款余額同比增長19.8%，增幅環(huán)比提高3.5PCT，Q3末貸款占生息資產(chǎn)比重提高至48.1%，同時壓降了同業(yè)資產(chǎn)、存放央行等低收益率資產(chǎn)的占比。負(fù)債成本率環(huán)比下降，預(yù)計與存款量價改善有關(guān)：擴(kuò)大基礎(chǔ)客群和提高客戶滲透的效果持續(xù)釋放，Q3新增存款同比環(huán)比均多增，疊加存款定價的下調(diào)，均有助于壓降負(fù)債成本率。年內(nèi)來看，預(yù)計凈息差同比下行、環(huán)比穩(wěn)中有升的趨勢仍將延續(xù)。
不良認(rèn)定和處置力度加大，撥備水平繼續(xù)提高。Q3末，不良貸款率1.16%，關(guān)注類貸款占比1.51%，環(huán)比分別下降2BP、4BP，延續(xù)了上個季度的改善趨勢。預(yù)計與不良認(rèn)定和處置力度加大有關(guān)，據(jù)我們測算，前三季度不良核銷轉(zhuǎn)出率達(dá)到107%，環(huán)比明顯提高。此外，Q3末撥備覆蓋率環(huán)比提高至309.9%?？傮w上來看，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，公司進(jìn)一步夯實資產(chǎn)質(zhì)量，減輕后續(xù)不良反彈和減值計提的壓力。
盈利預(yù)測與投資建議：公司著眼湖南特色生態(tài)，挖掘區(qū)域經(jīng)濟(jì)潛力，零售轉(zhuǎn)型深化、深耕縣域金融、對公精準(zhǔn)發(fā)力，客群基礎(chǔ)做大做優(yōu)，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)夯實，業(yè)績釋放潛力可期。預(yù)計22/23年歸母凈利潤增速分別為7.5%/11.4%，EPS分別為1.61/1.80元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)22/23年P(guān)E分別為4.0X/3.6X，對應(yīng)22/23年P(guān)B分別為0.47X/0.43X。綜合考慮公司近兩年P(guān)B（LF）估值中樞、基本面情況以及行業(yè)估值水平，給予22年P(guān)B估值0.6X，合理價值8.15元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；（2）資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（3）疫情反復(fù)超預(yù)期；（4）政策調(diào)控超預(yù)期。
|
|
