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事件：公司發(fā)布滁州10GW電池項(xiàng)目投資公告，預(yù)計(jì)總投資27.57億元。項(xiàng)目將分兩期建設(shè)，其中一期6GW，初定建設(shè)期2022.11~2023.10；二期4GW，初定建設(shè)期2024.11~2025.10。技術(shù)類型可根據(jù)市場(chǎng)和技術(shù)成熟條件調(diào)整。
　　投建滁州10GW電池產(chǎn)線，補(bǔ)齊電池產(chǎn)能缺口，電池自供率進(jìn)一步提升。目前公司已在滁州投產(chǎn)5GW電池+5GW組件，此次10GW電池組件投產(chǎn)后公司在滁州電池產(chǎn)能將提升至15GW。根據(jù)項(xiàng)目投資額，我們預(yù)計(jì)此次電池技術(shù)路線或?yàn)門OPCon。至22年末，預(yù)計(jì)公司電池產(chǎn)能約15GW，組件產(chǎn)能約25GW，電池產(chǎn)能仍存在10GW缺口。預(yù)計(jì)此次滁州一期6GW將于2023年投產(chǎn)，有助于公司補(bǔ)齊電池產(chǎn)能缺口。當(dāng)前公司部分PERC產(chǎn)線升級(jí)TOPCon后運(yùn)行數(shù)據(jù)良好，另公司亦計(jì)劃對(duì)部分PERC產(chǎn)線改造為TOPCon，預(yù)計(jì)至2023年末公司TOPCon電池產(chǎn)能有望提升至21GW。在明年電池環(huán)節(jié)產(chǎn)能緊缺的背景下，公司積極擴(kuò)建電池產(chǎn)能，提升一體化率，有望留存電池環(huán)節(jié)利潤(rùn)。
　　同時(shí)，公司HJT電池及組件正常推進(jìn)，目標(biāo)至2023年末建成15GWHJT電池組件產(chǎn)能。當(dāng)前公司110μm厚度的HJT電池效率已達(dá)到25.5%，良率達(dá)到98.5%，計(jì)劃與2023年底前建成15GWHJT電池+組件產(chǎn)能。如若TOPCOn、HJT項(xiàng)目進(jìn)展順利，至2023年底公司將建成36GW電池+40GW組件產(chǎn)能，其中N型電池達(dá)到36GW。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：扣除非經(jīng)常性損益影響，預(yù)計(jì)公司Q3電池組件盈利能力持續(xù)改善。擬定增募資不超過(guò)50億元，加快HJT高效電池組件技術(shù)量產(chǎn)。明年海內(nèi)外地面電站儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望爆發(fā)，成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)2022~2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為11.2、15.6、21.5億元，維持“持有”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏需求不及預(yù)期，產(chǎn)能投放進(jìn)度滯后，組件盈利波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。