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3Q22A業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)步提升。比亞迪股份發(fā)布3Q22A財(cái)報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1,170.8億元人民幣，同比上升115.6%。其中，受益于新能源車業(yè)務(wù)保持銷量和盈利能力同步提升，而手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)行業(yè)需求依舊疲弱，公司通過(guò)成本控制能力提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，盈利能力有所改善，3Q22A公司整體毛利率達(dá)到19.0%，環(huán)比提升4.6pct，同比提升5.6pct，為近8個(gè)季度最高。期內(nèi)公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)350.3%至57.2億元人民幣，位于此前指引區(qū)間中位數(shù)(55.0億-59.0億人民幣)。
　　新能源汽車銷量保持強(qiáng)勁，單車盈利持續(xù)突破。比亞迪汽車純電與插混雙驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略夯實(shí)自主品牌新能源領(lǐng)先地位，1-3Q22A比亞迪新能源乘用車銷量合計(jì)達(dá)117.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)+255.3%。3Q22A新能源乘用車銷量達(dá)53.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)+197.5%，環(huán)比增長(zhǎng)+52.0%，其中純電和插混分別達(dá)到25.9萬(wàn)輛和27.9萬(wàn)輛。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)新能源車行業(yè)數(shù)據(jù)，比亞迪新能源車市占率遙遙領(lǐng)先并持續(xù)強(qiáng)化，2022年9月在中國(guó)新能源乘用車零售銷量市占率達(dá)到31.3%(排名第2為特斯拉中國(guó)，市占率為12.7%)，其中比亞迪宋、秦、漢、海豚分別實(shí)現(xiàn)約4.6萬(wàn)輛、3.7萬(wàn)輛、3.1萬(wàn)輛、2.5萬(wàn)輛銷量。在保持銷量持續(xù)提升的同時(shí)，受益于規(guī)模效應(yīng)及提價(jià)訂單在3季度的陸續(xù)交付，比亞迪單車盈利持續(xù)突破，根據(jù)估算，扣除比亞迪電子凈利潤(rùn)后，3Q22A公司單車扣非歸母凈利潤(rùn)約為8,784元人民幣，相較2Q22A的5,807元人民幣大幅改善，我們預(yù)期隨著銷量的進(jìn)一步放量以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，公司單車盈利能力在未來(lái)幾個(gè)季度仍將穩(wěn)步提升。
　　4Q22業(yè)績(jī)有望延續(xù)高增長(zhǎng)，看好公司長(zhǎng)期潛力。目前比亞迪新能源汽車在手訂單充裕，我們預(yù)計(jì)2022年全年公司新能源車銷量約190萬(wàn)輛。比亞迪海豹上市僅2個(gè)月時(shí)間即在9月突破7,400輛銷量，預(yù)計(jì)在4季度將繼續(xù)快速放量，同時(shí)護(hù)衛(wèi)艦07和騰勢(shì)D9等新車型將于4季度正式上市；出口方面，2022年比亞迪汽車加速亞太、歐洲等海外市場(chǎng)拓展，2022年9月合計(jì)出口7,736輛，環(huán)比增長(zhǎng)51.9%，隨著4季度在歐洲市場(chǎng)開(kāi)啟比亞迪唐、漢、元PLUS(當(dāng)?shù)孛麨锽YDATTO 3)三款電動(dòng)車型的交付，預(yù)計(jì)4季度海外銷量將開(kāi)始提速。
　　盈利及估值情況。根據(jù)Bloomberg預(yù)測(cè)，公司FY22E和FY23E營(yíng)業(yè)收入將分別增加+80.1%和+37.0%至3,805.7億元人民幣和5,215.3億元人民幣，預(yù)計(jì)FY22E及FY23E歸母凈利潤(rùn)分別為93.3億元人民幣及150.6億元人民幣，同比增長(zhǎng)+206.5%及+61.3%，預(yù)計(jì)FY22E及FY23E汽車銷量分別為186.0萬(wàn)輛及242.0萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)+151.3%及+30.1%。公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)FY23E29.5倍市盈率,對(duì)應(yīng)FY23E單車市值約合2.6萬(wàn)美元/輛(特斯拉為38.2萬(wàn)美元/輛，理想為5.3萬(wàn)美元/輛)。