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事件
　　公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營收24.98億元，同比+1.71%，歸母凈利潤2.50億元，同比-4.56%，扣非歸母凈利潤2.10億元，同比-12.24%，毛利率18.47%，同比-1.34pct，凈利率9.42%，同比-1.03pct。
　　簡評
　　生鐵業(yè)務拖累，三季度有所下滑。單季度看，公司2022Q3實現(xiàn)營業(yè)收入7.51億元，同比-22.71%，環(huán)比-12.68%，歸母凈利潤0.70億元，同比-32.23%，環(huán)比-12.25%，扣非歸母凈利潤0.62億元，同比-36.34%，環(huán)比-8.48%，毛利率20.14%，同比+3.03pct，凈利率8.51%，同比-1.62pct，公司2022年前三季度產(chǎn)生財務費用3249萬元，同比+159.14%，主因為新增可轉債費用。因原材料價格劇烈波動，公司子公司晉源實業(yè)生鐵業(yè)務停爐較長時間，收入減少，虧損較去年同期略有擴大，近期上游原材料價格已經(jīng)趨穩(wěn)，生鐵業(yè)務重啟，虧損有望縮窄。
　　新產(chǎn)能持續(xù)推進，明年增長可期。公司2020年及2021年相繼IPO及發(fā)行可轉債，新增機加工產(chǎn)能，同時公司在更下游壓縮機泵浦組裝上也已拿到訂單，配套產(chǎn)能即將落地，向下游延伸可在提升營業(yè)收入的同時進一步提升利潤率。公司在白電、工程機械、電力件等鑄造產(chǎn)能上同樣進行積極擴張，上半年公司完成一條“流動化專線”的工藝改造，并開始試運行，涂裝工序的生產(chǎn)效率和工藝出品率明顯提升。截至6月30號，公司商用車制動系統(tǒng)專線、短流程聯(lián)鑄等項目已進入調(diào)試及試生產(chǎn)階段，壓縮機泵浦組裝、法蘭、氣缸及電力絕緣子等項目持續(xù)推進中，落地后新產(chǎn)能的落地有望給公司帶來明顯增量。
　　上下游延伸加布局綠電，鑄件龍頭護城河日益深厚。公司于2021年收購晉源實業(yè)，其主業(yè)為冶煉生鐵，此舉一方面可確保公司原材料供應，另一方面可實現(xiàn)短流程生產(chǎn)，顯著減少電力消耗，降本增效。同時，公司于2022年2月與特變電工達成協(xié)議共同開發(fā)1GW的光伏項目及光伏支架產(chǎn)品生產(chǎn)項目，項目總投資43億元人民幣；3月22日公司與特變電工新疆新能源股份有限公司共同出資成立山西華特新能源科技有限公司，公司占注冊資本的49%。公司生產(chǎn)過程中耗電量較大，光伏發(fā)電項目帶來的低價電力將有利于公司降低能源采購成本，滿足未來高能耗企業(yè)綠電使用要求，同時產(chǎn)生可觀的投資收益。公司地處山西，區(qū)位優(yōu)勢明顯，在上下游延伸、精益生產(chǎn)、布局綠電等努力下，競爭優(yōu)勢將進一步凸顯。
　　盈利預測：預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別達3.72、4.87和6.21億元，維持“買入”評級。
　　風險提示：原材料價格波動，匯率波動，下游需求超預期下滑
　　原材料價格波動：公司主業(yè)為鑄件以及生鐵生產(chǎn)，原材料占成本比例較高，鑄件業(yè)務一般情況下可以較好將原材料成本變化向下游傳遞，生鐵業(yè)務則對原材料成本較為敏感，如果原材料價格出現(xiàn)劇烈波動，將會對公司盈利能力產(chǎn)生較大影響。
　　匯率波動：公司營業(yè)收入中出口占比較高，匯率的波動可能造成公司產(chǎn)生匯兌損失。
　　下游需求超預期下滑：公司下游為白色家電、工程機械、汽車等行業(yè)，受宏觀經(jīng)濟影響較大，若下游行業(yè)總體需求出現(xiàn)超預期下滑，對公司增長可能產(chǎn)生較大影響。