>> 國金證券-生益科技(600183)盈利能力惡化，等待行業(yè)出清后的成長機會-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 623KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
樊志遠,鄧小路,劉妍雪 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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業(yè)績簡評
2022年10月27日，公司公告稱2022年前三季度實現(xiàn)營收136.76億元，同比-11.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.97億元，同比-48.85%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.56億元，同比-45.85%。22Q3實現(xiàn)營收43.02億元，同比22.45%，環(huán)比-6.63%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.61億元，同比-71.74%，環(huán)比42.28%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.59億元，同比-64.63%，環(huán)比-38.85%。
經(jīng)營分析
盈利能力惡化至較低水平，等待行業(yè)出清。公司三季度收入和盈利能力均承壓，其中22Q3單季度毛利率18.97%，同比下滑7.23pct，環(huán)比下滑4.23pct。盈利下滑主要因為需求邊際惡化后公司為了保證產(chǎn)能稼動率而進行了一定的降價，單價降幅大于上游原材料單價降幅最終造成毛利率大幅下滑的結果，可以說在當前需求下行的艱難時刻，覆銅板環(huán)節(jié)利潤受到上下游雙重擠壓。從歷史上看，行業(yè)整體周期下行期間一般會維持6~12個月，該輪下行周期從21Q3至22Q3已經(jīng)運行12個月，當前應當高度關注龍頭廠商反轉(zhuǎn)機會，公司是全球排名第2的覆銅板廠商，雖然短期利潤承壓，但相較小廠商在客戶、資本、材料等資源方面都更有優(yōu)勢，有望迎來行業(yè)出清后的反轉(zhuǎn)，我們認為應當密切關注公司毛利率變化情況，以判斷基本面拐點。
穩(wěn)定性凸顯，期待戴維斯雙擊反轉(zhuǎn)。雖然從公司自身財務數(shù)據(jù)上看22Q3基本面惡化明顯，但從行業(yè)可比公司橫向?qū)Ρ葋砜?，公司基本面已表現(xiàn)得相對穩(wěn)定（其他競爭對手22Q3已經(jīng)虧損），可見公司作為全球第二大的覆銅板廠商，其成本管控能力更強、產(chǎn)品結構更優(yōu)。這樣的能力能夠使得公司在宏觀經(jīng)濟改善時實現(xiàn)快速反轉(zhuǎn)，再加上公司布局的封裝基板、M6等級以上高速板、Miniled等高端產(chǎn)品持續(xù)產(chǎn)出，成長屬性就會開始逐漸體現(xiàn)，基本面和估值將迎來戴維斯雙擊機會。
投資建議
基于宏觀環(huán)境對需求的負面影響程度超預期，我們下調(diào)公司2022~2024年歸母凈利預測至14.6(下調(diào)33%)/23.9(下調(diào)23%)/34.9(下調(diào)13%)億元，對應PE為22X/14X/9X，對應EPS為0.63/1.03/1.50元，繼續(xù)給予“買入”評級。
風險提示
單價下滑超預期；上游原材料降價不及預期；產(chǎn)能利用率不及預期。
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