>> 中信建投-青島啤酒(600600)三季度業(yè)績(jī)彈性顯著，成本壓力有望下行-221026
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
安雅澤,菅成廣 |
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事件
10月26日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)：前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收291.10億元，同比增長(zhǎng)8.73%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)42.67億元，同比增長(zhǎng)18.17%。其中單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收98.37億元，同比增長(zhǎng)16.00%，歸母凈利潤(rùn)14.15億元，同比增長(zhǎng)18.37%。
簡(jiǎn)評(píng)
旺季銷量增長(zhǎng)顯著，高端化趨勢(shì)延續(xù)
公司推出的6-9月旺季戰(zhàn)役“夏日風(fēng)暴”成果顯著，在夏季高溫天氣帶來的啤酒行業(yè)火熱銷售行情下，成功追回受疫情影響而下滑的銷量，前三季度實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售727.9萬千升，同比增長(zhǎng)2.78%，其中單三季度銷量255.9萬千升，在去年低基數(shù)上實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)10.64%。青島主品牌產(chǎn)品前三季度實(shí)現(xiàn)銷售395.3萬千升，同比增長(zhǎng)4.5%，中高檔及以上產(chǎn)品銷量249.8萬千升，同比增長(zhǎng)8.2%。
公司品牌整合及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化推進(jìn)順利，疊加調(diào)價(jià)的影響，前三季度公司產(chǎn)品按總營(yíng)收的噸價(jià)同比提升5.79%至3999元，單三季度噸價(jià)為3844元，同比提升4.85%。
成本壓力有望下行，下半年?duì)I銷投入增加
三季度啤酒行業(yè)成本壓力依然存在，得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及價(jià)格調(diào)整等因素，單三季度毛利率水平同比僅下滑0.23pcts至38.00%，前三季度毛利率水平則為38.06%，同比略提升0.06pcts。目前大麥價(jià)格仍處高位，但鋁材及玻璃等價(jià)格已從高點(diǎn)回落，有望逐步傳導(dǎo)到下游啤酒企業(yè)成本端，緩解企業(yè)部分成本壓力。
由于上半年疫情影響下營(yíng)銷活動(dòng)的開展受到較大限制，三季度銷售費(fèi)用投放有所提升，單三季度銷售費(fèi)用率11.16%，同比增長(zhǎng)1.27pcts，前三季度仍為同比下降0.11pcts，至11.07%。管理費(fèi)用方面，公司積極開源節(jié)流、降本增效，費(fèi)用率下降明顯，前三季度管理費(fèi)用率同比下降0.49pcts至3.74%，其中單三季度同比下降1.07pcts至3.90%。公司盈利水平則在成本壓力下仍有提升，前三季度歸母凈利率同比提升1.17pcts至14.66%，單三季度同比提升0.29pcts至14.38%。
推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，積極打造品牌勢(shì)能
公司持續(xù)進(jìn)行區(qū)域品牌的整合以及產(chǎn)品升級(jí)，產(chǎn)能布局和營(yíng)銷方面也在相應(yīng)推進(jìn)。公司第二大基地市場(chǎng)陜西的西安漢斯集團(tuán)于今年5月生產(chǎn)下線青島白啤，三季度又成功下線中高檔產(chǎn)品1903，白啤等中高檔產(chǎn)品。今年以來整體市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)較好，推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和盈利水平提升。營(yíng)銷方面，公司于8月公布蘇有朋為青島原漿的首席品鑒官，超高端的原漿產(chǎn)品持續(xù)處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。近期公司探索“前店后廠”經(jīng)營(yíng)方式、開發(fā)工業(yè)旅游的新業(yè)態(tài)“微醺吃客”也在成都開業(yè)，店內(nèi)的精釀產(chǎn)品從工廠生產(chǎn)直接運(yùn)輸?shù)介T店，通過對(duì)口感的保證，逐步提升公司高檔產(chǎn)品的影響力。
9月Interbrand發(fā)布《2022中國(guó)最佳品牌排行榜》，公司成為入圍榜單的唯一啤酒品牌，品牌力依舊維持行業(yè)領(lǐng)先。公司在海外市場(chǎng)營(yíng)銷動(dòng)作頻繁，在韓國(guó)繼5月贊助首爾公園音樂節(jié)后，8月贊助全州終極音樂節(jié)，9月宣布成為2022釜山國(guó)際搖滾音樂節(jié)的獨(dú)家啤酒贊助品牌，同時(shí)公司超高端產(chǎn)品“一世傳奇”于9月在韓國(guó)上市，定價(jià)每瓶29萬韓元，首批已售罄。作為品牌力領(lǐng)先的國(guó)產(chǎn)啤酒品牌，公司有望陸續(xù)在海外市場(chǎng)提升影響力，獲得更為廣闊的發(fā)展空間。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)收入324.3/350.0/376.2億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)34.1/41.4/48.5億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.50/3.03/3.56/元，對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E為38X/31X/27X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、高端產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)進(jìn)入高端化發(fā)展時(shí)代，各企業(yè)通過推進(jìn)高檔產(chǎn)品銷售提升盈利水平。目前高檔啤酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，若公司高檔產(chǎn)品推進(jìn)受阻，盈利或不及預(yù)期。
2、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：啤酒原料、包材等原材料占啤酒生產(chǎn)成本的大部分，原材料價(jià)格上漲會(huì)明顯降低企業(yè)盈利水平。當(dāng)前包材成本從高點(diǎn)回落，但大麥價(jià)格仍為上行趨勢(shì)，超預(yù)期的價(jià)格上漲會(huì)使得企業(yè)盈利不及預(yù)期。
3、市場(chǎng)需求下滑風(fēng)險(xiǎn)：疫情對(duì)啤酒行業(yè)現(xiàn)飲渠道影響較大。近期多地疫情反彈明顯，雖然是啤酒消費(fèi)淡季，但仍可能對(duì)企業(yè)產(chǎn)品銷售產(chǎn)生較大影響。
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