>> 中信建投-康龍化成(300759)成熟業(yè)務(wù)維持高增長，經(jīng)營趨勢持續(xù)向好-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛 |
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事件
公司發(fā)布2022年三季報
10月27日，公司發(fā)布2022年三季報，2022前三季度實現(xiàn)：1）營業(yè)收入74.03億元，同比增長39.63%；2）歸母凈利潤9.61億元，同比下降7.59%；3）扣非歸母凈利潤10.58億元，同比增長13.62%；4）non-GAAP歸母凈利潤13.28億元，同比增長26.72%；5）基本每股收益0.81元。業(yè)績符合此前預(yù)期。
簡評
Non-GAAP利潤符合預(yù)期，成熟業(yè)務(wù)保持高速增長
2022Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.68億元，同比增長37.31%；歸母凈利潤3.76億元，同比下降20.95%；扣非歸母凈利潤3.78億元，同比增長8.79%；non-GAAP歸母凈利潤5.16億元，同比增長30.08%。
2022Q3公司整體業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，收入端繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。歸母凈利潤出現(xiàn)下降，主要由于：1）22Q3以股份為基礎(chǔ)的報酬開支0.61億，同比增長246.29%；2）可轉(zhuǎn)債相關(guān)虧損0.37億，去年同期可轉(zhuǎn)債相關(guān)收益0.47億；3）外匯相關(guān)虧損0.38億，去年同期外匯相關(guān)收益0.09億；4）已實現(xiàn)或未實現(xiàn)的股權(quán)投資虧損0.04億，去年同期股權(quán)投資收益0.41億?？鄢陨弦蛩睾螅?2Q3公司non-GAAP歸母凈利潤依然實現(xiàn)顯著增長，公司經(jīng)營情況保持良好。
此外，公司的大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)尚處于投入階段，新收購的國外小分子CDMO產(chǎn)能處于整合階段，對公司利潤有短期影響?？鄢鲜鰳I(yè)務(wù)后，公司成熟業(yè)務(wù)2022年前三季度實現(xiàn)收入72.12億元，同比增長38.9%；non-GAAP歸母凈利潤15.95億，同比增長43.4%，成熟業(yè)務(wù)依舊保持快速增長。
各業(yè)務(wù)板塊快速發(fā)展，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長
實驗室服務(wù)：收入45.77億元（+38.63%），毛利率44.71%（+1.08pp）。收入增速提升，主要由于：1）現(xiàn)有客戶需求增加，訂單數(shù)量持續(xù)增長；2）生物科學(xué)與實驗室化學(xué)協(xié)同效應(yīng)明顯。毛利率提升主要得益于經(jīng)營效率提升，抵消了新增產(chǎn)能導(dǎo)致的固定成本的增加。
CMC（小分子CDMO）服務(wù)：收入16.80億元（+37.28%），毛利率34.43%（-0.75pp）。收入增速提升，主要由于隨著項目數(shù)量和研發(fā)管線加強(qiáng)，市場對公司服務(wù)需求強(qiáng)勁。毛利率下降主要源于22Q1紹興產(chǎn)能建設(shè)及收購英國、美國生產(chǎn)基地導(dǎo)致投入增加。
臨床研究服務(wù)：收入9.82億元（+47.75%），毛利率10.19%（-2.41pp）。收入增長主要由于：1）國內(nèi)各業(yè)務(wù)板塊整合后的協(xié)同及品牌效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，國內(nèi)臨床業(yè)務(wù)快速增長；2）2022Q3海外的一期臨床中心業(yè)務(wù)開始恢復(fù)，進(jìn)展順利。毛利率降低主要系公司在人員方面超前投入所致。
大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)：收入1.42億元（+30.13%），毛利率-22.15%（-6.57pp）。公司自2019年開始布局大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)，2022前三季度收入端保持穩(wěn)步增長，虧損主要是由于公司的大分子和基因治療CDMO業(yè)務(wù)處于投入階段，以及海外運營主體受歐美通貨膨脹影響導(dǎo)致運營成本有所提高所致。
擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模導(dǎo)致短期管理費用率波動，其余財務(wù)指標(biāo)基本正常
2022前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為13.95億元，同比下降1.46%，主要由于支付給職工或為職工支付現(xiàn)金增加所致。費用方面，公司2022年上半年實現(xiàn)銷售（1.63億，+56.20%）、管理（10.36億，+73.19%）、研發(fā)（1.77億，+61.55%）、財務(wù)（1.62億，+1282.76%）費用率分別為2.20%、14.00%、2.40%和2.19%，較2021前三季度分別增加0.23、2.71、0.33、1.97個百分點。其中管理費用提升較為明顯，主要由于：1）隨著公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，管理人員數(shù)量和人工成本相應(yīng)增加。2）前三季度完成多家公司收購，管理費用相應(yīng)增加。財務(wù)費用提升顯著，主要系利息費用和匯兌損失大幅增加所致。
盈利預(yù)測及投資評級
預(yù)計公司2022~2024年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為105.24億元、138.71億元和182.27億元，分別同比增長41.4%、31.8%和31.4%，歸母凈利潤分別為21.02億元、28.40億元和38.47億元，分別同比增長26.6%、35.1%和35.5%，折合EPS分別為1.76元/股、2.38元股和3.23元/股，對應(yīng)PE為29.8X、22.1X和16.3X，維持買入評級。
風(fēng)險分析
1、投資收益出現(xiàn)大幅波動：投資收益往往具有較大風(fēng)險，投資收益大幅波動可能影響公司凈利潤；
2、公司在手訂單增長低于預(yù)期：在手訂單對公司未來的收入增長預(yù)期具有重要提示意義，在手訂單增長低于預(yù)期可能導(dǎo)致公司預(yù)期業(yè)績下滑，進(jìn)而影響企業(yè)估值；
3、國內(nèi)新藥研發(fā)投入下降：國內(nèi)新藥研發(fā)投入反映了客戶新藥研發(fā)需求，也是推動CXO公司業(yè)績增長的重要動力，國內(nèi)新藥研發(fā)投入下降將對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響；
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