>> 安信證券-新勁剛(300629)做大做強軍工電子，穩(wěn)步推進軍工材料-221123
| 上傳日期： |
2022/11/24 |
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| 1975KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張寶涵 |
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構建“軍工材料+軍工電子”業(yè)務體系，公司發(fā)展未來可期。公司是國家火炬計劃重點高新技術企業(yè)，以高性能金屬基超硬材料、金屬基復合材料及制品起家。2019年公司戰(zhàn)略并購寬普科技成功實現(xiàn)從新材料領域向軍工電子領域的業(yè)務拓展，2020年公司完成對傳統(tǒng)超硬材料制品業(yè)務的剝離，依托寬普科技做大做強軍工電子業(yè)務，同時以康泰威為載體，穩(wěn)步拓展軍工新材料業(yè)務，形成新材料與電子業(yè)務協(xié)同發(fā)展的業(yè)務格局。完成核心主業(yè)的吐故納新后公司業(yè)績邁入高增長通道，主營業(yè)務的平滑更替過度也帶動了公司盈利能力顯著提升，2020年、2021年營收分別為3.18億元、3.60億元，同比增長60.64%、13.17%（公司2021年起不再經(jīng)營金屬基超硬材料業(yè)務，若單獨計算微波射頻業(yè)務增速達82.58%）；歸母凈利潤大幅提升實現(xiàn)扭虧為盈，2020、2021年分別達5023.80萬元、9703.05萬元，同比增長294.91%、93.14%。持續(xù)穩(wěn)定的研發(fā)投入有望不斷增強公司核心競爭力，助力實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展；連續(xù)兩期股權的激勵則將進一步激發(fā)管理團隊的積極性，并且充分提高經(jīng)營效率、賦能長期發(fā)展。
強化寬普科技技術優(yōu)勢，微波射頻業(yè)務持續(xù)向好。寬普科技于2019年被新勁剛收購，寬普專注射頻微波領域超20年，專業(yè)從事射頻微波模塊、組件、設備和系統(tǒng)的設計開發(fā)工作，其產(chǎn)品廣泛應用于通信、雷達和敵我識別、電子對抗等領域，是國內特殊應用射頻微波功放領域的領先企業(yè)。在當前射頻微波通信產(chǎn)品集成化發(fā)展的趨勢下，附加值較高的組件和設備類產(chǎn)品收入占比逐步提升，進一步增強公司盈利能力，組件及設備的收入占比已從2015年的57.83%提升至2018年的74.81%，同期毛利率提升12.15pct至57.05%。寬普科技已于2022年5月整體搬遷至新場地，生產(chǎn)及研發(fā)場地面積約為原來2倍，成功打破產(chǎn)能瓶頸，預計全部達產(chǎn)后年產(chǎn)能將可達10億元以上。
著力打造康泰威新材料平臺，軍工材料業(yè)務穩(wěn)中有進?？堤┩?010年被新勁剛收購，產(chǎn)品主要包括熱噴涂材料、電磁波吸波材料、結構型吸波功能材料制品、防腐導靜電材料、ZnS光學材料等?？堤┩猿闪⒁詠韴猿志劢管姽ぎa(chǎn)品研發(fā)，注重產(chǎn)學研合作，具備軍工產(chǎn)品自主材料研究創(chuàng)新、產(chǎn)品工程化生產(chǎn)能力，在吸波隱身功能材料、熱障涂層功能材料等領域已取得較為深厚的技術積累。其中，公司所研發(fā)的熱噴涂材料已成功應用于X型號飛行器，并實現(xiàn)批量供貨，電磁吸波材料也已實現(xiàn)小批量產(chǎn)?？堤┩娪卯a(chǎn)品的相關技術細節(jié)、技術指標、對應的下游產(chǎn)品均為保密信息，產(chǎn)品技術及生產(chǎn)工藝被競爭者模仿或替代的可能性較小，具備較高技術壁壘及客戶穩(wěn)定性。
投資建議：
我們預計公司2022年-2024年的凈利潤分別為1.4億、2億和3.3億，對應39、26、16X估值，首次覆蓋給予買入-A的投資評級。
風險提示：軍品供應競爭加劇，軍品訂單不及預期。
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