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本報告導讀：
　　中通Q3業(yè)績同比大增超六成。旺季規(guī)模不經濟減弱，Q4盈利或好于市場預期，全年業(yè)績增長確定。未來公司份額有望持續(xù)提升，龍頭估值溢價待修復。維持增持。
　　摘要：
　　龍頭估值待修復，維持增持。中通龍頭地位穩(wěn)固，預計2022年市場份額提升超1pct，全年業(yè)績修復確定。行業(yè)回歸良性競爭，公司份額有望持續(xù)提升打造長期壁壘，龍頭估值待修復。上調2022年凈利潤預測至63億元人民幣（原62億元），維持2023-24年預測79/95億元，2022-24對應增速34%/26%/21%。維持目標價41.08美元/股。
　　Q3盈利表現再超預期，市占率同比增長延續(xù)。中通Q3實現調整后凈利潤18.7億元，同比增長63%，再超預期。Q3中通快遞量同比增長11.7%，超行業(yè)6.5pct，市占率達22.1%，同比增長1.3pct，龍頭繼續(xù)份額提升。公司通過線路優(yōu)化、提升裝載率等精細管控對沖油價壓力，Q3快遞單票成本同比僅上升0.8%。疫情致Q3行業(yè)貨量不及預期，未來若貨量達最佳經濟產能，單票成本仍有改善空間。
　　旺季盈利或好于預期，全年業(yè)績高增確定。旺季行業(yè)快遞量預計表現平淡，但旺季峰值平滑繼續(xù)減弱規(guī)模不經濟，結構性提價對沖臨時成本上行，Q4盈利或好于市場預期?？紤]Q3盈利超預期，我們上調中通2022年盈利預測，維持2023-24年預測。（1）業(yè)務量：行業(yè)繼續(xù)向頭部集中，預計2022年中通市占率環(huán)比提升將超1pct，2023-24年仍將分別提升1.3/0.8pct；（2）單票收入：預計未來行業(yè)監(jiān)管政策將持續(xù)，中通總部價格策略穩(wěn)定；（3）單票成本：規(guī)模效應與自動化信息化賦能將繼續(xù)推動中通未來數年單票成本的下降。
　　份額有望繼續(xù)提升，龍頭終將實現崛起。2022年行業(yè)監(jiān)管延續(xù)，行業(yè)回歸良性競爭。中通長期堅持“同建共享”，通過服務能力與時效穩(wěn)定性優(yōu)勢在末端形成品牌溢價?？爝f行業(yè)規(guī)模經濟顯著，長期仍將走向自然集中，中通作為快遞龍頭有望建立規(guī)模與文化的長期壁壘，崛起可期。公司現階段龍頭估值溢價有所折讓，待行業(yè)進一步向頭部集中且公司業(yè)績穩(wěn)定增長，龍頭估值溢價修復可期。
　　風險提示。消費下行；監(jiān)管過度干預；資本行為；美股退市風險。