>> 申港證券-騰盛博藥-B(2137.HK)首次覆蓋報(bào)告：道阻且長(zhǎng)，行則將至-221123
| 上傳日期： |
2022/11/24 |
大小： |
3368KB |
| 格式： |
pdf 共30頁(yè) |
來(lái)源： |
申港證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
曹旭特 |
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以構(gòu)成重大公共衛(wèi)生負(fù)擔(dān)，且患者需求未被滿足的疾病為目標(biāo)。騰盛博藥專注傳染病領(lǐng)域的研發(fā)，傳染病是全球重大的健康威脅之一，每年都導(dǎo)致沉重的醫(yī)療系統(tǒng)支出負(fù)擔(dān)。
“以患者為中心”的藥物研發(fā)管線。騰盛博藥沒(méi)有扎堆進(jìn)入一些熱門賽道，而是選擇了失敗率高但是臨床需求大的抗病毒和神經(jīng)系統(tǒng)疾病領(lǐng)域，這是一條更為艱辛的道路?；颊呔薮蟮奈礉M足臨床需求，也意味著巨大的市場(chǎng)空間。
立足中國(guó)，影響世界。騰盛博藥的乙肝治療和抗生素藥物主要針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)。新冠病毒，HIV、神經(jīng)系統(tǒng)藥物主要針對(duì)以美國(guó)，歐洲為主的全球市場(chǎng)。
中國(guó)的創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)做有First-in-class潛力的新藥，并且出海去做臨床試驗(yàn)，搶占全球市場(chǎng)，才會(huì)更有前途。
實(shí)力強(qiáng)勁的高管和研發(fā)團(tuán)隊(duì)。高管團(tuán)隊(duì)均有豐富的跨國(guó)醫(yī)藥公司履歷，在工業(yè)界已經(jīng)證明了自己的能力，成功的經(jīng)驗(yàn)定會(huì)促進(jìn)公司的發(fā)展。
極強(qiáng)的執(zhí)行力及推進(jìn)全球多中心臨床試驗(yàn)的能力。首個(gè)國(guó)產(chǎn)新冠中和抗體聯(lián)合療法從立項(xiàng)到獲批，用了不到20個(gè)月的時(shí)間，而且是在全世界多中心同時(shí)展開(kāi)臨床試驗(yàn)。這款藥物的快速推進(jìn)證明了騰盛博藥擁有一支執(zhí)行力強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)，有能力快速推動(dòng)藥物管線的進(jìn)展。
輕資產(chǎn)模式下，供應(yīng)鏈安全有保障。引進(jìn)國(guó)外生物公司的潛力管線，能夠大幅降低早期研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，減少前期巨額的研發(fā)投入，并且縮短了從實(shí)驗(yàn)室到臨床的時(shí)間。
投資方通和毓承資本有藥明系的基因，藥明生物是其戰(zhàn)略合作伙伴，可以起到行業(yè)輸血，優(yōu)先保證供應(yīng)鏈安全的作用。起步階段的輕資產(chǎn)模式，可以讓騰盛博藥輕裝簡(jiǎn)從，大步前進(jìn)。
生逢其時(shí)，乘風(fēng)破浪。2017年成立時(shí)正是中國(guó)創(chuàng)新藥起步的階段，吸引了大量的投資；2019年底，新冠病毒開(kāi)始大流行；2022年二十大報(bào)告將生物醫(yī)藥列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，并重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了要健全公共衛(wèi)生體系，加強(qiáng)重大疫情防控救治體系和應(yīng)急能力建設(shè)，有效遏制重大傳染性疾病傳播。
在傳染病大流行和國(guó)家政策大力扶持創(chuàng)新藥發(fā)展的時(shí)代背景下，騰盛博藥有望成為傳染病治療領(lǐng)域有影響力的藥企。
團(tuán)隊(duì)富有經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)定位精準(zhǔn)，產(chǎn)品有競(jìng)爭(zhēng)力。目前，醫(yī)藥行業(yè)的投資周期處于低潮，資本的信心不足，一些Biotech公司正經(jīng)歷至暗時(shí)刻。而一些手握現(xiàn)金流可以支撐研發(fā)投入，管線具有競(jìng)爭(zhēng)力且發(fā)展方向明確的公司，將有機(jī)會(huì)脫穎而出，穿越這個(gè)資本寒冬，迎來(lái)春天。
投資建議：我們根據(jù)公司的不同管線，預(yù)測(cè)其估值。根據(jù)每條管線所處的階段和公布的臨床數(shù)據(jù)對(duì)管線估值進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。根據(jù)DCF法估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)后為114億元，對(duì)應(yīng)股價(jià)為15.75元（17.16港元）。首次覆蓋公司，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司核心管線主要依靠外部引進(jìn)，存在著合作方違約風(fēng)險(xiǎn)；抗病毒藥研發(fā)難度大，臨床試驗(yàn)失敗風(fēng)險(xiǎn)高；抗新冠病毒的抗體聯(lián)合療法目前還沒(méi)獲得FDA批準(zhǔn)上市，能為公司帶來(lái)的現(xiàn)金流前景不明；受新冠疫情影響，臨床試驗(yàn)進(jìn)度可能會(huì)受到影響，推遲藥物上市的時(shí)間，公司的估值也會(huì)受到相應(yīng)的影響。
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