>> 國泰君安-萬科企業(yè)(02202.HK)融資渠道暢通；堅守優(yōu)質(zhì)房企，“買入”-221124
| 上傳日期： |
2022/11/24 |
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| 683KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
詹春立 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們維持萬科H “買入”評級?？紤]到1）公司擴大的融資額度將大幅優(yōu)化公司現(xiàn)金流；2）公司完成以人民幣17.7元每股均價回購總計人民幣12.9億元股票；以及3）公司對投資和操盤進行集中管控，我們維持對公司“買入”評級。我們對萬科H的2022-2024年每股盈利預(yù)測不變，分別為人民幣2.204/ 2.320/ 2.391元。我們的目標(biāo)價為24.90港元，對應(yīng)9.8倍2023年核心市盈率。
萬科H融資額度提升，顯示融資渠道暢通。2022年11月21日，萬科企業(yè)董事會授權(quán)新增不超過人民幣500億元的發(fā)行直接債務(wù)融資工具，有效期為未來36個月。另外，2022年11月23日，中國銀行將提供萬科H不超過人民幣1,000億元的授信額度。自上市以來，萬科H已累計發(fā)行人民幣986億元的債券融資。因此，我們認為此次新授權(quán)人民幣500億元直接債務(wù)融資，將大幅優(yōu)化公司現(xiàn)金流。
截至2022年第三季度末，公司有息負債總額中無抵押無質(zhì)押的融資占比為96%。目前，公司有息負債為人民幣2,943億元（78.7%為長期借款）。其中銀行借款占58.6%，債券占比26.6%，其余占14.8%。
催化劑：1）短期內(nèi)結(jié)轉(zhuǎn)加速；以及2）銷售短期內(nèi)復(fù)蘇。主要下行風(fēng)險：1）管理紅利較慢釋放；以及2）開發(fā)業(yè)務(wù)大幅放緩。
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