>> 國信證券-馳宏鋅鍺(600497)設(shè)備檢修拖累三季度業(yè)績，盈利能力保持穩(wěn)定-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
726KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉孟巒,焦方冉 |
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公司2022Q3業(yè)績同比下降21%。2022Q3公司實現(xiàn)營收53.72億元（同比-5%，環(huán)比-1.4%），歸母凈利潤4.04億元（同比-21%，環(huán)比-13.7%），扣非歸母凈利潤3.44億元（同比-33.6%，環(huán)比-28.6%）。
公司Q3業(yè)績下滑主因鋅價環(huán)比下跌。2021Q3-2022Q3,國內(nèi)鋅錠季度現(xiàn)貨含稅均價分別為22607/23765/25286/26472/24485元/噸。2022Q3鋅現(xiàn)貨均價比去年同期增加1878元/噸或8.3%，環(huán)比Q2下降1987元/噸或7.5%。另外Q3公司鉛系統(tǒng)檢修，銀錠產(chǎn)銷量較上年同期減少且礦山品位小幅下降導(dǎo)致業(yè)績同比下滑。
盈利能力穩(wěn)定，資產(chǎn)負債率持續(xù)下降。雖然Q3鋅價環(huán)比Q2下降7.5%，但公司通過持續(xù)降本增效，Q3毛利率達到14.1%，較二季度15.2%的水平僅略有下降；Q3凈利率為7.5%，也僅略低于二季度8.6%的水平。公司借助近幾年大宗商品高景氣周期，降低了資產(chǎn)負債率，截至三季度末，公司資產(chǎn)負債率35.6%，有息債務(wù)規(guī)模67億元，前三季度財務(wù)費用比去年同期下降31%，顯著降低了財務(wù)負擔。
風險提示：新增項目推進不及預(yù)期；疫情影響下游需求。
投資建議：維持“買入”評級。
受鋅價下跌以及公司銀錠產(chǎn)量下降影響，下調(diào)盈利預(yù)測。參照今年年初至今各個商品的均價，假設(shè)2022/2023/2024年鋅錠現(xiàn)貨年均價25000元/噸，鋅精礦加工費均為3750元/噸，鉛錠現(xiàn)貨價格年均價15100元/噸，鉛精礦加工費為1200元/噸，銀價5000元/千克，預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入為224.8/225.9/227.6億元，歸母凈利潤分別為19.73/23.55/25.17億元（原預(yù)測值23.93/28.06/28.90），同比增速237.5/19.4/6.9%，攤薄EPS分別為0.39/0.46/0.49元，當前股價對應(yīng)PE為12.7/10.6/9.9X。考慮到公司是國內(nèi)鉛鋅龍頭企業(yè)，擁有全球頂級高品位鉛鋅礦山，配套冶煉產(chǎn)能布局合理，在鋅精礦供應(yīng)緊張和鋅價高位格局中充分受益，未來2-3年依托股東加速擴張且路徑明確，維持“買入”評級。
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