>> 國(guó)信證券-匯川技術(shù)(300124)前三季度收入同比增長(zhǎng)22%，疫情影響下凸顯經(jīng)營(yíng)韌性-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
吳雙,田豐 |
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2022年前三季度收入同比增長(zhǎng)21.67%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.79%。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收162.41億元，同比增長(zhǎng)21.67%；歸母凈利潤(rùn)30.85億元，同比增長(zhǎng)23.79%。單季度來看，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.44億元，同比增長(zhǎng)15.19%；歸母凈利潤(rùn)11.10億元，同比增長(zhǎng)19.48%。公司保供保交付能力較強(qiáng)，且具備國(guó)產(chǎn)龍頭品牌效應(yīng)和多產(chǎn)品綜合解決方案優(yōu)勢(shì)，前三季度收入業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要系通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)展現(xiàn)較強(qiáng)韌性，工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，且新能源汽車電驅(qū)&電源系統(tǒng)業(yè)務(wù)受益于公司定點(diǎn)車型放量而實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。盈利能力方面，2022年前三季度公司毛利率/凈利率為35.97%/19.13%，同比變動(dòng)-1.52/-0.35個(gè)pct；單季度來看，第三季度毛利率/凈利率為35.24%/19.03%，同比變動(dòng)-0.89/+0.17個(gè)pct，毛利率小幅下降主要系收入結(jié)構(gòu)變化，以及子公司貝思特受疫情影響交付成本上升。費(fèi)用端來看，2022年前三季度銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為5.11%/4.89%/9.85%/0.77%，同比變動(dòng)-1.01/+0.37/+1.44/+1.01個(gè)pct，期間費(fèi)用率整體略有上升，主要系員工薪酬增加、戰(zhàn)略和變革業(yè)務(wù)持續(xù)投入以及匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌損失增加。公司2022年前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額21.00億元，同比增加233.71%，主要系公司票據(jù)貼現(xiàn)及現(xiàn)金回款增加。
工控業(yè)務(wù)彰顯較強(qiáng)韌性，工業(yè)機(jī)器人和新能源車業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)板塊來看，1）通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)：前三季度實(shí)現(xiàn)收入83.23億元，同比增長(zhǎng)21.70%。其中，通用變頻器/通用伺服系統(tǒng)/PLC&HMI/電液系統(tǒng)分別實(shí)現(xiàn)收入30.63/36.38/9.79/3.51億元，通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)在需求承壓的大環(huán)境下彰顯較強(qiáng)增長(zhǎng)韌性。2）電梯電氣大配套業(yè)務(wù)：前三季度實(shí)現(xiàn)收入38.26億元，同比下降2.48%，受疫情及房地產(chǎn)市場(chǎng)影響，電梯行業(yè)需求有所下滑。3）新能源車業(yè)務(wù)：前三季度實(shí)現(xiàn)收入32.65億元，同比增長(zhǎng)83.30%，主要得益于新能源汽車滲透率提升，且公司定點(diǎn)車型銷售放量。4）軌道交通業(yè)務(wù)：前三季度實(shí)現(xiàn)收入2.80億元，同比下降35.77%，受疫情影響較大。5）工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)：前三季度實(shí)現(xiàn)收入4.03億元，同比增長(zhǎng)39.79%，實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；客戶拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
投資建議：
公司是國(guó)內(nèi)工控龍頭，具備較強(qiáng)增長(zhǎng)韌性，長(zhǎng)期受益于智能制造及產(chǎn)業(yè)升級(jí)大趨勢(shì)，發(fā)展空間廣闊。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為42.21/55.14/71.17億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.60/2.09/2.70元，對(duì)應(yīng)PE為41/32/25倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
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