>> 國信證券-瀚藍(lán)環(huán)境(600323)凈利潤增速環(huán)比持續(xù)改善，縱橫一體化大固廢戰(zhàn)略推進(jìn)-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林 |
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營收持續(xù)增長，歸母凈利潤受國際能源價(jià)格拖累小幅下降，單三季度凈利潤增速環(huán)比提升。受益于固廢業(yè)務(wù)新項(xiàng)目投產(chǎn)和天然氣量價(jià)雙升，公司收入持續(xù)增長；然而，由于天然氣業(yè)務(wù)受國際能源價(jià)格持續(xù)上漲因素影響使得公司能源業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，公司凈利潤小幅下降。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入96.10億元（+34.89%），歸母凈利潤8.68億元（-6.56%），扣非歸母凈利潤8.52億元（-4.77%），降幅較2022年上半年有所收窄；2022年第三季度單季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.75億元（+35.05%），歸母凈利潤3.18億元（+5.47%），扣非歸母凈利潤3.02億元（+5.72%）。
持續(xù)推進(jìn)縱橫一體化大固廢戰(zhàn)略，積極探索業(yè)務(wù)協(xié)同新模式。固廢處理業(yè)務(wù)為公司業(yè)績增長的核心動力，2022年前三季度，公司固廢處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.44億元（+43.46%），凈利潤7.51億元（+32.03%）。目前，公司積極拓展垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)的同時(shí)，持續(xù)推進(jìn)縱橫一體化大固廢戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)不同業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展?？v向一體化拓展方面，除繼續(xù)鞏固瀚藍(lán)城服的環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)外，公司重點(diǎn)在垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目所在地拓展前端的環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)。截至2022年10月，公司實(shí)現(xiàn)多地環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目拓展。橫向一體化拓展方面，公司依托在過往發(fā)展過程中積累的固廢污染源系統(tǒng)化、資源化治理經(jīng)驗(yàn)，重點(diǎn)在垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目所在地橫向拓展相關(guān)業(yè)務(wù)。2022年前三季度，落地南海工業(yè)鋁灰處理項(xiàng)目、安溪大件垃圾處理項(xiàng)目，以及惠安、安溪、烏蘭察布餐廚項(xiàng)目。通過橫向一體化拓展擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升固廢處理不同子板塊之間的資源協(xié)同，形成新的增利潤增長點(diǎn)。
切入制氫環(huán)節(jié)，能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)新發(fā)展。公司積極推進(jìn)氫能應(yīng)用，在建設(shè)運(yùn)營5個(gè)加氫站（3.5噸/日）及具備氫能環(huán)衛(wèi)車應(yīng)用場景的基礎(chǔ)上，探索固廢處理業(yè)務(wù)與能源業(yè)務(wù)的協(xié)同，2022年啟動在佛山南海建設(shè)一個(gè)設(shè)計(jì)規(guī)模年產(chǎn)約2200噸氫氣的制氫項(xiàng)目，形成制氫、加氫、用氫一體化模式。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；項(xiàng)目回報(bào)率不及預(yù)期。
投資建議：由于公司能源業(yè)務(wù)拖累業(yè)績，下調(diào)盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤11.82、14.80、16.40億元（原為14.19、17.03、18.97億元），同比增速1.6%、25.2%、10.8%；攤薄EPS為1.45、1.82、2.01元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為13.4、10.7、9.7x。公司處于項(xiàng)目集中建設(shè)投產(chǎn)期，資產(chǎn)優(yōu)異，管理優(yōu)秀，給予公司2023年12-13倍PE估值，對應(yīng)21.84-23.66元/股合理價(jià)值，較目前股價(jià)有12-22%的溢價(jià)空間，維持“買入”評級。
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