>> 申萬(wàn)宏源-綠盟科技(300369)Q3環(huán)比加速，業(yè)務(wù)正在恢復(fù)-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
寧柯瑜 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)：
事件：公司發(fā)布2022Q3業(yè)績(jī)報(bào)告。22年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.53億元，同比增長(zhǎng)20.23%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-3841.98萬(wàn)元，與歷史同期基本持平。22年前三季度，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.88億元，同比提升12.6%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.54億元。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
Q3業(yè)績(jī)大幅反彈，毛利率環(huán)比改善；費(fèi)用穩(wěn)健增長(zhǎng)，研發(fā)端控費(fèi)效果明顯。在外部大環(huán)境影響下，公司第三季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)20.23%高增，充分展現(xiàn)公司韌性。Q3公司毛利率實(shí)現(xiàn)61.79%，較Q2實(shí)現(xiàn)3.96pct提升。Q3公司銷售、管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)26.56%、20.92%。公司研發(fā)費(fèi)用同比下降2.53%，研發(fā)端控費(fèi)效果明顯，整體投入支出傾向于銷售端。
經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流改善，應(yīng)收票據(jù)較年初大幅減少。Q3公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)31.29%，季度性回款效果良好。前三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比減少653%，系公司加大市場(chǎng)、研發(fā)等投入，人員支出增加。三季度末應(yīng)收票據(jù)較21年底同比減少37.6%，經(jīng)營(yíng)效率大幅改善。同時(shí)存貨同比增長(zhǎng)37.71%，預(yù)計(jì)為公司應(yīng)對(duì)外部供應(yīng)鏈擾動(dòng)，進(jìn)行提前存貨。
產(chǎn)品、渠道均已到位，預(yù)計(jì)22H2業(yè)績(jī)反彈。產(chǎn)品方面，22H1公司發(fā)布綠盟科技T-ONECLOUD解決方案，以云安全能力為底座，以新產(chǎn)品魔力防火墻作為核心能力，搭配漏洞掃描、數(shù)據(jù)庫(kù)審計(jì)、日志審計(jì)、入侵防護(hù)等可訂閱化能力，為客戶提供了按需訂閱、靈活部署、多云管理的解決方案。促進(jìn)公司云安全領(lǐng)域推進(jìn)的同時(shí)，更好滿足中小企業(yè)客戶靈活的安全需求。渠道方面，公司與新總代神州數(shù)碼合作持續(xù)深化，客戶拓展、新增訂單、回款能力預(yù)計(jì)將于22Q4逐步體現(xiàn)。
上修23-24年?duì)I收預(yù)測(cè)、下調(diào)22-24年盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I收分別為31.84、39.56、50.12億元（原預(yù)計(jì)為31.84、39.35、49.88億元，預(yù)計(jì)明后年恢復(fù)加速，明年安全軟件增速?gòu)?0%提升到25%），預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為3.65、4.53、6.00億元（原預(yù)計(jì)為4.19、5.19、6.48億元，下調(diào)的原因是22年、24年毛利率下調(diào)3pct，23年下調(diào)5pct），對(duì)應(yīng)PE為24、19、15X。由于外部環(huán)境下調(diào)預(yù)測(cè)但看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：信息安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，安全信創(chuàng)落地緩慢。
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