>> 申萬宏源-南方航空(600029)2022Q3營收同比提升，國際增班帶動運力運量同步提升-221029
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
大小： |
546KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
閆海 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：南方航空披露2022年第三季度業(yè)績，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入701.61億元，yoy-10.6%，前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤-175.87億元，與2021年同期相比虧損擴大114.67億元，第三季度歸母凈利潤為-60.99億元，虧損同比擴大46.68億元，業(yè)績符合預期。
國內暑運市場疫情散發(fā)影響旺季需求，國際增班帶動運力需求同比回升。2022Q3屬民航暑運旺季，暑運整體呈現(xiàn)出中期出行較為集中，后期逐步下降的態(tài)勢，暑運期間，日均客運量在七月底八月初達到130萬人次后，受熱門旅游地區(qū)疫情散發(fā)影響，八月上旬開始客流量逐步下滑。九月中秋假期及國慶出行前夕因就地過節(jié)政策倡導，市場上未出現(xiàn)明顯出行高峰，9月市場日均客運量保持在70萬人次左右。
南方航空2022Q3 ASK同比下滑6.12%，其中國內yoy-6.57%，國際yoy+5.14%；RPK同比下滑7.48%，其中國內yoy-9.42%，國際yoy+22.06%。第三季度南航整體客座率為69.05%，國內與國際客座率分別為69.2%以及66.73%。
市場需求受限導致經營虧損擴大。南航前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入701.61億元，yoy-10.6%，營業(yè)成本為906.01億元，yoy+7.0%。受人民幣貶值影響，第三季度匯兌損失擴大，導致期間費用率達到20.2%，yoy+7pts。公司2022Q3單季度收入為293.44億元，yoy+9%，第三季度歸母凈利潤為-60.99億元，虧損同比擴大46.68億元。
22Q4及后期展望：短期來看，國際油價自六月末進入下降通道，燃油價格走低有望釋放公司成本壓力；公司推出“暢游中國”新型產品，每套售價2988元起，針對不同群體設計不同系列產品，在后期國內市場疫情影響逐步消退的情況下有望貢獻收入增長。長期來看，國際航班恢復穩(wěn)步推進中，公司能夠通過重新調整國內外運力布局提升國際收益水平，后期國際航線存在盈利彈性。
投資分析意見：考慮上半年疫情以及暑運熱門旅游地區(qū)疫情對行業(yè)影響超預期，國內航班相較航班計劃大幅減少，且第四季度屬行業(yè)淡季，我們下調2022年ASK增速為-15%（原為+5%），市場需求受疫情防控限制，國內客座率百分比變化假設下調為-7.5%（原為0%）。我們下調2022E-2024E盈利預測至-255.01/31.48/104.87億元（原預測為-152.86/34.82/106.64億元），對應股價PE為-5倍，37倍和11倍，維持“增持”評級。
風險提示：油價大幅上漲；匯率波動較大；疫情恢復不及預期；突發(fā)航空安全事故
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