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事件
　　2022年10月26日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)
　　公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.92億元，同比增長(zhǎng)39.71%，歸母凈利潤(rùn)0.03億元，同比扭虧為盈，扣非歸母凈虧損0.01億元。EPS為0.0057元。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合市場(chǎng)預(yù)期，全年有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)
　　公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.92億元，同比增長(zhǎng)39.71%，歸母凈利潤(rùn)0.03億元，同比扭虧為盈，扣非歸母凈虧損0.01億元。公司前三季度營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)與公司磁電聯(lián)合標(biāo)測(cè)設(shè)備市場(chǎng)存量高，三維電生理手術(shù)快速上量所致。
　　公司第三季度實(shí)現(xiàn)收入0.70億元，同比增長(zhǎng)49.76%，歸母凈利潤(rùn)121.8萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)166.55%，扣非歸母凈利潤(rùn)-124.62萬(wàn)元。公司第三季度收入同比增速超過(guò)上半年收入同比增速，主要由于上海二季度疫情影響電生理手術(shù)患者入院以及相關(guān)產(chǎn)品渠道供應(yīng)，三季度疫情負(fù)面影響基本消除，公司收入實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性快速增長(zhǎng)。
　　集采政策邊際緩和，公司市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升
　　電生理集采政策邊際緩和，“兜底價(jià)”機(jī)制的設(shè)置給予了企業(yè)明確的價(jià)格預(yù)期，并且最高有效申報(bào)價(jià)充分考慮了國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口已上市產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格，定價(jià)合理。根據(jù)福建省藥械聯(lián)合采購(gòu)中心發(fā)布《心臟介入電生理類(lèi)醫(yī)用耗材省際聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)公告》第2號(hào)文件，電生理采購(gòu)模式分為組套采購(gòu)模式、單件采購(gòu)模式、配套采購(gòu)模式三種模式。其中組套采購(gòu)模式和單價(jià)采購(gòu)模式設(shè)置了每一個(gè)競(jìng)標(biāo)單元的最高有效申報(bào)價(jià)，基本與市場(chǎng)同類(lèi)產(chǎn)品終端平均價(jià)格一致，充分考慮了國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品和進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格差異
　　另外，《電生理帶量采購(gòu)公告第2號(hào)文件》明確在組套采購(gòu)模式中，在最高有效申報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)上降幅≥30%的組套可以確保中選；單件采購(gòu)模式中，在最高有效申報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)上降幅≥50%的產(chǎn)品可以確保中選，“兜底價(jià)”機(jī)制的設(shè)置給予了企業(yè)明確的價(jià)格預(yù)期，并且有效提升了中選率，避免企業(yè)間的惡性競(jìng)爭(zhēng)。集采后，在同類(lèi)產(chǎn)品同等終端價(jià)格體系下，微電生理憑借供應(yīng)鏈和成本優(yōu)勢(shì)，有望加速國(guó)產(chǎn)替代的進(jìn)程。
　　公司在研管線布局全面，研發(fā)驅(qū)動(dòng)帶來(lái)長(zhǎng)期高成長(zhǎng)性
　　公司在心臟電生理行業(yè)布局多款重磅產(chǎn)品，其中高密度標(biāo)測(cè)導(dǎo)管已經(jīng)獲得NMPA批準(zhǔn)上市。公司在研的壓力感知磁定位灌注射頻消融導(dǎo)管FireMagic是國(guó)內(nèi)首個(gè)獲準(zhǔn)進(jìn)入“綠色通道”的壓力感知消融導(dǎo)管，已完成臨床入組，我們預(yù)計(jì)2022年底或2023年年初有望獲批。公司在研的IceMagic心臟冷凍消融系統(tǒng)和配套的冷凍消融導(dǎo)管2021年進(jìn)入“綠色通道”，今年完成臨床實(shí)驗(yàn)入組，預(yù)計(jì)2023年獲批。屆時(shí)，微電生理有望成為國(guó)產(chǎn)第一家“高密度標(biāo)測(cè)導(dǎo)管+高端消融導(dǎo)管”全覆蓋的國(guó)產(chǎn)企業(yè)，完成針對(duì)難治性持續(xù)性房顫介入治療完整解決方案的商業(yè)化布局，打破進(jìn)口廠家在房顫市場(chǎng)的壟斷。公司針對(duì)頑固性高血壓設(shè)計(jì)研發(fā)的腎動(dòng)脈射頻消融系統(tǒng)和Flashpoint腎動(dòng)脈射頻消融導(dǎo)管于2017年進(jìn)入“綠色通道”，目前處于臨床前研究階段，有望在2025年獲批上市。公司在研管線布局全面，未來(lái)有望通過(guò)房顫介入手術(shù)完整解決方案切入快速增長(zhǎng)的房顫市場(chǎng)，為公司長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)高成長(zhǎng)性。
　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)基本正常，費(fèi)用控制良好
　　公司2022前三季度整體毛利率達(dá)到70.58%，同比降低2.33個(gè)百分點(diǎn)。公司期間費(fèi)用率控制良好，2022前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率29.34%，同比下降5.18個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率14.57%，同比下降3.5個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率27.92%，同比下降3.27個(gè)百分點(diǎn)。公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為13.47億元，主要由于公司8月31日完成科創(chuàng)板上市，募得資金11.66億元。
　　國(guó)產(chǎn)電生理行業(yè)龍頭之一，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展空間
　　短期來(lái)看，隨著疫情的影響逐步消除，公司依托市場(chǎng)上已裝機(jī)的磁電聯(lián)合三維標(biāo)測(cè)設(shè)備，三維手術(shù)量有望迎來(lái)快速恢復(fù)。中長(zhǎng)期看，公司有望成為第一家擁有房顫介入治療完整解決方案的國(guó)產(chǎn)廠家，憑借“高密度標(biāo)測(cè)導(dǎo)管+壓力感知消融導(dǎo)管/冷凍消融導(dǎo)管”的產(chǎn)品商業(yè)化布局，切入高速增長(zhǎng)的房顫消融市場(chǎng)，通過(guò)研發(fā)驅(qū)動(dòng)帶來(lái)公司業(yè)績(jī)中長(zhǎng)期高成長(zhǎng)性。我們預(yù)計(jì)2022-2024年，公司營(yíng)收分別為2.61、3.63和5.06億元，分別同比增長(zhǎng)37.39%、39.08%和39.43%；歸母凈利潤(rùn)分別為0.05、0.20和0.40億元，分別同比增長(zhǎng)143.50%、281.87%和101.29%。以10月26日收盤(pán)價(jià)（28.60元/股）計(jì)算，2022-2024年P(guān)E分別為2584、676和336倍。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1）集中帶量采購(gòu)降價(jià)幅度超預(yù)期：目前電生理耗材集采尚處于采集各企業(yè)標(biāo)內(nèi)產(chǎn)品規(guī)格和種類(lèi)的階段，未來(lái)不排除集中帶量采購(gòu)實(shí)施過(guò)程中，相關(guān)公司部分產(chǎn)品品類(lèi)降價(jià)幅度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，影響相關(guān)公司的盈利能力。
　　2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇：在集中帶量采購(gòu)過(guò)程中，各個(gè)廠家依據(jù)自身市場(chǎng)地位可能會(huì)采取不同的競(jìng)標(biāo)策略，不排除個(gè)別廠家存在低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的策略，使行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　3）市場(chǎng)推廣不及預(yù)期：如果目前商業(yè)化的產(chǎn)品擴(kuò)展市場(chǎng)進(jìn)度晚于市場(chǎng)預(yù)期，則相關(guān)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或受到一定影響。
　　4）在研管線進(jìn)度不及預(yù)期：電生理手術(shù)介入耗材研發(fā)壁壘高，相關(guān)手術(shù)臨床操