>> 中信建投-深桑達A(000032)三季報點評：混改吸引優(yōu)秀人才，中國電子云逐鹿“信創(chuàng)云”千億空間-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金戈,甘洋科 |
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事件
公司發(fā)布2022年三季度報，前三季度實現(xiàn)營收331.42億元，同比增長18.68%，歸母凈利潤-5.47億元，同比下降10860.04%，扣非凈利潤-5.69億元，同比下降3128.60%。公司2022Q3實現(xiàn)營收115.11億元，同比增長8.17%，歸母凈利潤-2.15億元，同比下降592.47%，扣非凈利潤-2.13億元，同比下降586.92%。
簡評
1、公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，不斷加強研發(fā)投入。
2022年前三季度公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，收入規(guī)模進一步增長，實現(xiàn)營業(yè)收入331.42億元，同比增長18.68%。單季度營收115.11億元，同比增長8.17%，實現(xiàn)營收的穩(wěn)步增長。
公司在凈利潤方面有所下降，前三季度歸母凈利潤-5.47億元，第三季度歸母凈利潤-2.15億元。一方面公司業(yè)務(wù)分布地域范圍較廣，受疫情影響部分項目開拓及交付均有所延遲；另一方面公司持續(xù)加大在云計算及存儲、數(shù)據(jù)創(chuàng)新等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)投入，前三季度研發(fā)費用10.1億元，同比增加83.57%。公司通過加大云計算核心技術(shù)研發(fā)，在云原生技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)創(chuàng)新，助力關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)。
2、子公司進行混合所有制改革，持續(xù)吸引大量優(yōu)秀技術(shù)人才。
2022年10月25日，公司審議通過了《關(guān)于子公司中電云數(shù)智科技有限公司實施混改暨關(guān)聯(lián)交易》，擬進行混合所有制改革，引入由核心團隊和骨干人才組成的持股平臺、中電信創(chuàng)控股(深圳)合伙企業(yè)(有限合伙)及外部戰(zhàn)略投資人。通過混合所有制改革，公司完成20億元的增資，員工參與認購8億元，此次增資幫助公司建立了相對完善的激勵機制，為核心技術(shù)骨干、潛在的優(yōu)秀人才提供更具有競爭力的薪酬體系，建立健全市場化經(jīng)營機制。
自成立以來，公司從數(shù)字化領(lǐng)域頭部企業(yè)持續(xù)引進專家級別及以上核心技術(shù)人才，團隊規(guī)模不斷增長，帶領(lǐng)業(yè)務(wù)從零突破并快速發(fā)展。其中，公司云業(yè)務(wù)負責(zé)人馬勁曾任阿里云專有云事業(yè)部兼企業(yè)應(yīng)用事業(yè)部總經(jīng)理，存儲業(yè)務(wù)負責(zé)人朱國平曾任新華三集團云產(chǎn)品線副總裁，其余員工多數(shù)來自阿里、華為等公司。通過實施本次混改及增資，中國電子云將進一步鞏固和提升行業(yè)影響力和競爭力，加快成為服務(wù)政企數(shù)字化轉(zhuǎn)型的頭部企業(yè)，成為具有核心競爭力的市場主體。
3、國資云龍頭企業(yè)，背靠中國電子集團，逐鹿“信創(chuàng)云”千億市場空間
公司具有國資背景且技術(shù)領(lǐng)先，依托芯片級的安全能力，將成為信創(chuàng)領(lǐng)域的主力軍。公司目標(biāo)客戶為黨政軍、國企、央企等。由于云平臺是信息化的基礎(chǔ)設(shè)施，安全性至關(guān)重要，未來國資背景的云將有望逐步在這些領(lǐng)域成為主力。根據(jù)中國信通院的數(shù)據(jù)，我國私有云市場規(guī)模不斷提升，預(yù)計到2023年，中國私有云市場規(guī)模將達到1488億元，中國電子云可觸達市場空間較大。
中國電子是信創(chuàng)產(chǎn)品最為完善的央企集團，擁有飛騰cpu、達夢數(shù)據(jù)庫、麒麟操作系統(tǒng)等信創(chuàng)核心產(chǎn)品。深桑達的重要資產(chǎn)中國電子云是中國電子集團旗下企業(yè)中唯一的云服務(wù)提供商，處于中國電子信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈布局的重要一環(huán)。集團對電子云賦能明顯，首先電子云可以與集團的各信創(chuàng)產(chǎn)品達到底層代碼級別適配，其次可以借助其他整體信創(chuàng)能力獲取大量訂單。
4、盈利預(yù)測與投資建議：我們認為在信創(chuàng)全面推進的背景下，中國電子云作為國資云的龍頭企業(yè)，將搶占信創(chuàng)云未來主要的市場份額，拉動公司業(yè)績不斷增長。同時，潔凈室等產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)將持續(xù)貢獻主要的營收和利潤。公司2022年前三季度虧損原因是費用投入加大并在全年均攤，但是政府項目的收入確認一般發(fā)生在全年的四季度，因此我們認為公司全年仍將保持盈利。預(yù)計公司2022-2023營業(yè)收入為447.9億、495.6億元，歸母凈利潤為2.1億、7.2億元，對應(yīng)PE分別為100X、29X，維持“買入”評級。
5、風(fēng)險提示：
新冠疫情反復(fù)；新冠疫情反復(fù)不僅影響如潔凈室等工程項目的駐場施工，同時還影響云計算的實地部署和研發(fā)，導(dǎo)致項目進度不及預(yù)期，訂單收入確認延遲等情況。
“云”、“數(shù)”研發(fā)投入影響公司整體經(jīng)營業(yè)績：公司在云計算及存儲、數(shù)據(jù)創(chuàng)新等方面的投入持續(xù)加大，若研發(fā)成果不及預(yù)期，而研發(fā)費用無法收窄，將導(dǎo)致公司在較長的一段時間內(nèi)無法達到預(yù)期的利潤。
行業(yè)競爭加劇：未來若互聯(lián)網(wǎng)云廠商獨立拆分云業(yè)務(wù)并加入國資背景，可能會加劇信創(chuàng)私有云的競爭，并削弱中國電子云的行業(yè)地位，導(dǎo)致公司的營收和利潤不及預(yù)期。
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