>> 申萬宏源-中國太保(601601)季度NBV同比增速轉(zhuǎn)正，上調(diào)至買入評級-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 843KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
許旖珊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：中國太保披露3Q22業(yè)績，超預期。9M22公司實現(xiàn)歸母凈利潤203億元，同比-10.6%，好于我們預期（-27%）；壽險總保費1,897億元，同比+4.4%；NBV 75.5億元，同比-37.8%，略好于我們預期（-41%）；產(chǎn)險保費1,339億元，同比+12.5%，COR 97.8%，同比-1.9pct
個銀同步發(fā)力，助力價值單季度轉(zhuǎn)正。9M22壽險新單535億元，同比+31%，增速較1H22（25.8%）繼續(xù)擴大，主要得益于銀保渠道新單貢獻（同比+1071%至208億元）；個險期交171億元，同比-24.9%，降幅較1H22持續(xù)收窄（-35.1%），銀保期交21.3億元，同比+159%；得益于期交增長貢獻，3Q22 NBV同比轉(zhuǎn)正（+2.5%），9M22 NBVM計算口徑下較1H22提升1.1pct，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
長航轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)，人力產(chǎn)能和收入大幅提升。截至9月末，公司個險規(guī)模人力25.4萬人，其中核心人力6.8萬，占比23.1%，同比+7.2pct。得益于公司持續(xù)推進職業(yè)營銷改革，強化“芯”基本法建設(shè)，核心人力月均首年保費和傭金收入持續(xù)提升，3Q22長險舉績率同比+4.8pct，人均FYC同比+61.3%，人均收入同比+52.5%，1年以內(nèi)新人產(chǎn)能yoy+94.4%，7個月代理人留存率同比+15.7pct，隊伍質(zhì)態(tài)持續(xù)改善。
產(chǎn)險增速穩(wěn)健，COR改善明顯。9M22公司實現(xiàn)車險保費717億元，同比+7.8%；非車險保費622億元，同比+18.5%；COR 97.8%，同比下降1.9pct，其中，賠付率70.2%，同比下降0.6pct，費用率27.6%，同比下降1.3pct；在不考慮準備金調(diào)整下，公司1-9月累計實現(xiàn)承保利潤29.5億元，同比+725%。
單季凈利潤同比正增長，顯著好于同業(yè)。3Q22公司實現(xiàn)歸母凈利潤70億元，同比+29.5%，預計主要是壽險期交銷售回暖、財險承保利潤等貢獻；凈/總投資收益率均為4.1%，分別-0.2pct/-1.2pct，預計主要受權(quán)益市場波動和長端利率下行影響。
投資分析意見：公司經(jīng)營超預期，考慮到長航轉(zhuǎn)型下壽險隊伍質(zhì)態(tài)和NBV改善明顯，財險經(jīng)營持續(xù)向好，上調(diào)中國太保至買入評級，同時上調(diào)保費收入增速假設(shè)，從而上調(diào)公司凈利潤預測。預計22-24E歸母凈利潤為252億、304億、359億（原預測211億、298億、328億），同比分別-6%、+20.4%、+18%；22-24E新業(yè)務價值為88億、94億、102億，同比分別-34%、+6.2%、+8.7%、現(xiàn)收盤價對應22-24E動態(tài)PEV估值為0.31、0.29、0.27倍。
風險提示：權(quán)益市場波動使權(quán)益敞口浮動盈虧增加；市場需求走弱影響新單銷售；代理人質(zhì)態(tài)改善不及預期。
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