>> 申萬宏源-萬潤新能(688275)Q3業(yè)績符合預(yù)期，產(chǎn)能釋放銷量大增-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱棟,王霖 |
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事件：
公司公布2022年三季報(bào)。公司2022前三季度實(shí)現(xiàn)營收74.40億元，同比增長549.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.92億元，同比增長332.93%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.78億元，同比增長335.77%。
點(diǎn)評：
產(chǎn)能釋放助力銷量提升，盈利高位回落。公司三季度業(yè)績偏預(yù)告上限，整體符合預(yù)期。前三季度公司綜合毛利率18.34%，同比下降11.5pct，銷售凈利率10.71%，同比下降5.3pct，利潤率下滑主要由于原材料碳酸鋰價(jià)格漲幅大于產(chǎn)品上漲幅度。分季度來看，公司Q3營收40.45億元，同比增長803.7%，歸母凈利潤2.98億元，同比增長600.2%；Q3毛利率15.2%，同比下降11.2pct，環(huán)比亦處于下滑態(tài)勢，銷售凈利率7.54%，同比下降1.8pct。我們預(yù)計(jì)公司Q3磷酸鐵鋰正極銷量3-3.5萬噸，環(huán)比增長明顯，主要得益于7月份政府合作產(chǎn)能的釋放；預(yù)計(jì)單噸凈利1-1.2萬元/噸，仍處于行業(yè)較高水平。整體來看，隨著原材料價(jià)格上漲趨緩以及碳酸鋰庫存的消耗，公司盈利處于持續(xù)回歸的過程中；預(yù)計(jì)公司全年正極銷量10-12萬噸，單噸平均凈利在1.2萬元/噸以上。
現(xiàn)金流壓力較大，期間費(fèi)用率控制良好。公司Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流-8.16億元，前三季度-21.87億元，相較21年呈現(xiàn)大幅流出的態(tài)勢，主要由于銷售規(guī)模增長帶來的應(yīng)收賬款同步增加以及生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致原材料采購額與相關(guān)生產(chǎn)支出增加，22年三季度末公司應(yīng)收賬款余額15.54億元，較21年年末增長180%。公司Q3期間費(fèi)用率5.39%，同比大幅下降5.7pct，期間費(fèi)用率控制良好。
新增項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能突破釋放業(yè)績。22年公司多個(gè)生產(chǎn)項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，有效緩解交付壓力；公司與魯北集團(tuán)合資成立魯北萬潤，新建66萬噸鐵鋰一體化項(xiàng)目，其中一期24萬噸有望于23年一季度建成投產(chǎn)。預(yù)計(jì)22年公司鐵鋰產(chǎn)能近20萬噸，23年總產(chǎn)能有望達(dá)到50萬噸，合資項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后總產(chǎn)能將超過90萬噸，公司未來三年將迎來擴(kuò)產(chǎn)加速期，助力業(yè)績快速增長。
投資分析意見：公司作為國內(nèi)磷酸鐵鋰正極領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，在客戶和成本方面具備顯著優(yōu)勢。公司22年開始將突破產(chǎn)能瓶頸快速放量，支撐業(yè)績高速增長。我們維持公司22-24年歸母凈利潤13.3/21.62/24.23億元，對應(yīng)10月27日收盤價(jià)PE分別為13/8/7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情持續(xù)、原材料價(jià)格大幅上漲、行業(yè)競爭加劇、技術(shù)路線快速變化。
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